Presentación sobre ideas de inversión 2016: Banc Sabadell

  • View
    466

  • Download
    2

Embed Size (px)

Transcript

  • Ideas de inversin 2016

    Xavier Blanquet

    Estrategia de Clientes y Productos de Inversin

    Valencia, 9 de marzo de 2016

  • ndice

    1. Qu ha pasado en 2016?

    2. Escenario 2016

    3. Estrategia 2016

    4. Ideas inversin sofisticadas

    2

    Estrategia de Asset Allocation

  • 3

    Estrategia de Asset Allocation

    1. Qu ha pasado en 2016?

  • 0

    20

    40

    60

    80

    100

    120

    140

    ene-14 oct-14 jul-15

    Precio actual 38$

    Qu ha pasado en 2016?Impacto negativo de la cada del crudo

    Continan las dudas sobre las economas de pases productores y su posible contagio al resto de la

    economa global

    Evolucin petrleo ($/barril Brent)

    Breakeven fiscal 2014

    102 105

    74

    95

    57

    020406080

    100120

    Arabia

    Saud

    Iraq UEA Iran Kuwait

    Fuente: Bloomberg, IMF y elaboracin propia Banco Sabadell.

    0

    1000

    2000

    ene-15 jul-15

    GeneralEnerga

    +1.172 p.b.

    +389 p.b.

    Julio 2014 129$

    -70% desde

    mximos

    ndices High yield (EEUU)

    Estrategia de Asset Allocation

    4

  • -20%

    0%

    20%

    40%

    60%

    ene-01 ene-05 ene-09 ene-13

    -0.05

    0.00

    0.05

    0.10

    0.15

    0.20

    0.25

    0.30

    6.1

    6.2

    6.3

    6.4

    6.5

    6.6

    6.7

    6.8

    may-15 ago-15 nov-15

    150

    160

    170

    180

    190

    200

    210

    220

    230

    240

    ene-04 ene-06 ene-08 ene-10 ene-12 ene-14

    Deuda total (%PIB)

    +40% del PIB desde

    2008

    230%

    Salida de inversores (Var. yoy)

    Reservas

    Yuan on-shoreYuan off-shoreDiferencia

    Qu ha pasado en 2016?China: alto apalancamiento y menor crecimiento

    Fuente: Bloomberg y elaboracin propia Banco Sabadell.

    La gestin del cambio de modelo de crecimiento y del desapalancamiento generan incertidumbre en

    los mercados y salida de capitalesEstrategia de Asset Allocation

    5

  • -6

    -4

    -2

    0

    2

    4

    6

    8

    10

    30

    35

    40

    45

    50

    55

    60

    65

    70

    75

    mar-70 mar-79 mar-88 mar-97 mar-06 mar-15

    R = 0.441

    30

    35

    40

    45

    50

    55

    60

    65

    70

    75

    -5 0 5 10

    ISM como indicador adelantado del PIB

    Fuente: Bloomberg y elaboracin propia Banco Sabadell.

    Qu ha pasado en 2016?5 meses con ISM manufacturero por debajo de 50

    ISM

    PIB (%)

    PIB (eje der. - %)

    ISM

    La confianza empresarial adelanta el crecimiento

    econmico. Niveles como los actuales sugieren un

    menor crecimiento del PIB

    Estrategia de Asset Allocation

    6

  • Indicador de recesin a 12 meses vista EEUU (*)

    Fuente: Bloomberg y elaboracin propia Banco Sabadell. (*) ndice promedio de la probabilidad de recesin a 12 meses indicado por: Consumer Sentiment, Nonmanufacturing Sentiment, Manufacturing Sentiment, Building Permits, Auto Sales, Senior Loan Office Survey, Initial Claims, Unemploymet Rate.

    0%

    5%

    10%

    15%

    20%

    25%

    30%

    jul-99 jul-01 jul-03 jul-05 jul-07 jul-09 jul-11 jul-13 jul-15

    Qu ha pasado en 2016? aumentan las dudas sobre una recesin

    El deterioro de las variables de sentimiento junto a unos estndares de crdito ms restrictivos han

    incrementado la probabilidad de recesin

    El indicador todava no se sita en niveles que histricamente han anticipado una recesin

    Estrategia de Asset Allocation

    7

  • 0.0% 0.6%2.1%

    1.0%

    -0.3%

    -6.2%

    -0.2%

    -3.6%

    -8%

    -6%

    -4%

    -2%

    0%

    2%

    4%

    Cash Corto plazo Largo plazo Grado de

    inversin

    Alta

    rentabilidad

    Europa Materias

    primas

    Hedge funds

    Rentabilidad acumulada en 2016

    Fuente: Bloomberg y elaboracin propia Banco Sabadell. Rentabilidades acumuladas a 7 de marzo de 2016.

    ACTIVOSTRADICIONALES

    ACTIVOSALTERNATIVOS

    Renta fija gobiernos Europa

    Renta fija privada Europa

    Renta variable

    Qu ha pasado en 2016?Rentabilidad negativa de los activos de riesgo

    Estrategia de Asset Allocation

    8

  • Qu ha pasado en 2016?Posibles estabilizadores de los activos de riesgoExpectativas Fed Funds

    Fuente: Bloomberg y elaboracin propia Banco Sabadell.

    0

    10

    20

    30

    40

    50

    mar-16 sep-16 mar-17 sep-17

    +25 puntos bsicos Mayo 2017

    0

    50

    100

    150

    200

    ene-90 ene-95 ene-00 ene-05 ene-10 ene-15

    Precio WTI (usd/barril)

    1. La Fed toma una postura ms dovish, acercndose a las expectativas de mercado (sin subidas de tipos hasta mayo-17).

    2. Se frena la apreciacin estructural y rpida del dlar dando aire a los mercados emergentes.

    3. Estabilizacin del precio del petrleo que permita una mejora en los pases e industrias productoras.

    4. Clarificacin de la poltica cambiaria china.

    Estrategia de Asset Allocation

    9

  • 10

    Estrategia de Asset Allocation

    2. Escenario 2016 Ciclo Condiciones financieras Valoracin

  • 11

    tiempo

    Fases tericas del desapalancamiento (*)

    Fuente: McKinsey & Company. (*) Promedio episodios de desapalancamiento Suecia y Finlandia.

    Recesin

    China

    Deuda privada / PIB

    PIB real

    Deuda pblica /

    PIB

    Perodo pre-crisis

    Primeros estadios de la

    recesin

    Despalancamiento del sector privado

    Rebote del PIB y despalancamiento del sector

    pblico

    Desapalancamiento

    Europa EEUU

    CicloContexto de desapalancamiento

    Estrategia de Asset Allocation

  • Fuente: elaboracin propia Banco Sabadell. 12

    Estrategia de Asset Allocation

    1

    2 3

    4

    CicloCrecimiento global desincronizado

  • 2,7

    1,6 1,1 1,4

    2,2

    -2,5

    5,8

    -4

    -2

    0

    2

    4

    6

    8

    10

    Mundo EEUU Zona euro Alemania Espaa Brasil China

    13

    Ciclo y por debajo del promedio histrico

    Previsiones crecimiento econmico 2016 (%)

    2016Promedio 1995-2008Promedio 2009-2015

    Fuente: Direccin de Macroeconoma y Entorno Financiero, FMI y elaboracin propia Banco Sabadell.

    Emergentes: en desaceleracin

    estructural

    Desarrollados: crecimientos moderados

    para 2016

    Estrategia de Asset Allocation

  • 0%

    1%

    2%

    3%

    4%

    5%

    dic-04 dic-07 dic-10 dic-1310%

    15%

    20%

    25%

    30%

    35%

    nov-08 nov-10 nov-12 nov-14

    14

    Estrategia de Asset Allocation

    Condiciones financieras Un entorno de tipos cero en Europa

    Fuente: Bloomberg y elaboracin propia Banco Sabadell. (*) Se considera tipos cero por debajo de 0,5%.

    Tipo de referencia Balance como % del PIB

    + 0,8 billones de euros (+8%

    del PIB)Tipos cero

    Actuacin del Banco Central Europeo

    Se espera que esta situacin se mantenga hasta 2018

  • -2

    -1

    0

    1

    2

    3

    4

    5

    6

    7

    feb-91 feb-96 feb-01 feb-06 feb-11 feb-16

    15

    Estrategia de Asset Allocation

    15Fuente: Bloomberg, elaboracin propia Banco Sabadell. (*) ndice Condiciones financieras de EEUU. Bear Markets en S&P 500: abr 00-oct 02; oct 07mar 09. Periodo subidas de tipos: 94-95; 99-00; 04-06.

    Condiciones financieras en relacin a subida de tip os y bolsa EEUU (*)

    ndice Condiciones Financieras

    Subidas de tipos Fed

    Cadas bolsa

    El inicio de subidas de la

    Fed suele conllevar fuertes

    incrementos en la

    volatilidad de los activos financieros

    Condiciones financieras En Estados Unidos mayor tensin

  • Episodios de sell-off

    Condiciones financierasMayores balances no implica liquidez de mercado ...

    Fuente: Bloomberg y elaboracin propia Banco Sabadell.

    0%

    10%

    20%

    30%

    40%

    50%

    60%

    70%

    80%

    jul-90 jul-95 jul-00 jul-05 jul-10 jul-15

    % activos con cadas > a 2

    desv. est.

    QE Bancos Centrales

    16

    Estrategia de Asset Allocation

    Se tensionan las mtricas de liquidez:

    Volatilidades al alza

    Ampliacin spread Bid-Ask en renta fija

    Ampliacin primas nuevos emisores High Yield

    Sombreados bear-markets

  • 10

    15

    20

    25

    30

    35

    feb-16may-15jul-1410

    15

    20

    25

    30

    35

    40

    feb-16may-15jul-144

    6

    8

    10

    12

    14

    feb-16may-15jul-14

    Volatilidad en un escaln superior

    Bolsa

    Promedio 2015

    Promedio 2014

    Condiciones financieras lo que se refleja en volatilidades al alza

    Commodities Divisas

    17

    Fuente: Bloomberg y elaboracin propia Banco Sabadell.

    Estrategia de Asset Allocation

    Promedio 2016

  • -200

    0

    200

    400

    600

    800

    1000

    1200

    03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

    QE Bancos Centrales

    Condiciones financierasImpacto en los activos: bsqueda de rentabilidad

    Flujos de inversin globales (mm$)

    Fondos RFG, RFP y RV mercados desarrollados (anuales acumulados)

    Bonos

    Renta variable DM

    Renta fija privada IG

    Renta fija privada HY

    Fuente: BoAML y elaboracin propia Banco Sabadell.

    Estrategia de Asset Allocation

    La bsqueda de rentas

    lleva a una mala

    seleccin de las

    inversiones en relacin

    con el riesgo