EXPOBOLSA 2011: INTELIGO 2011

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    13-Jun-2015

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EXPOBOLSA 2011: INTELIGO 2011

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1. Estrategia de Inversin Mercado Integrado Latinoamericano (MILA) Equipo de Anlisis de Inteligo SAB 2. Agenda > Entorno Econmico - Chile - Colombia > Oportunidades de Inversin - Chile - Colombia 3. Agenda > Entorno Econmico - Chile - Colombia > Oportunidades de Inversin - Chile - Colombia 4. Entorno Macroeconmico MILA -15.0 -10.0 -5.0 0.0 5.0 10.0 15.0 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010e 2012e Producto Bruto Interno (a/a) Chile Colombia Per Fuente: Bloomberg & FMI 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010e 2012e PBI per capita ($ expresado en PPP) Chile Colombia Per Fuente: FMI > Chile, Colombia y Per han conseguido consolidar un modelo econmico de libre mercado que luego de 20 aos comienza a rendir frutos > Mayor estabilidad en el crecimiento del PBI. > Incremento sostenido en el Ingreso per Cpita. 5. Agenda > Entorno Econmico - Chile - Colombia > Oportunidades de Inversin - Chile - Colombia 6. Chile - Generalidades > Poblacin: 17 millones de habitantes > Gobierno democrtico - Rgimen: presidencial - Presidente: Sebastin Piera (centro derecha) - Periodo: marzo 2010 marzo 2014 sin reeleccin > PBI 2010: USD 204 mil millones > Ingreso per Cpita: USD 15mil > Calificacin de Deuda: A+ > Desempleo: 7.3% 7. Chile Producto Bruto Interno Servicios financieros y empresariales, 16,3% Industria, 11,5% EGA, transp. y comunic., 10,9% Servicios personales, 11,6% Comercio, restaurantes y hoteles, 9,4% Propiedad vivienda y adm. pblica, 9,0% Construccin, 8,1% Minera, 19,9% Agropecuario- silvcola y pesca, 3,2% PBI por sector econmico Precios corrientes de 2010 EGA: Electricidad, Gas y Agua 8. Chile Sector Externo > Alta proporcin de las exportaciones expuestas a precios de commodities Cobre y molibdeno 60% Fruta 7% Productosdel mar 4% Vino 2% Forestales 7% Otros 20% Silvoagropecu ario 20% China 20.6 EE.UU. 10.9 Japn 8.7 Brasil 4.5 Destino de Exportaciones (%del total) 9. Chile Estructura Socioeconmica > Sectores ABC representan 77% de la poblacin 22 55 14 9 Niveles Socioeconmicos Chile (%) Clase AB Clase C Clase D Clase E Fuente: Banco Mundial & Santander 10. Chile Indicadores de Riesgo > Economa de bajo riesgo - Ranking de CMA de acuerdo a CDS ubica a Chile como la dcima economa menos riesgosa del mundo (despus de Noruega, Suecia, Finlandia, Suiza, Holanda, Dinamarca, Hong Kong, EEUU y Alemania) 2005 2006 2007 2008 2009 2010e 2011e 2012e Chile 7.3 5.3 4.1 5.2 6.2 7.6 6.9 6.4 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0 10.0 Deuda Bruta Total (% del PBI) Fuente: FMI & BCRP 2005 2006 2007 2008 2009 2010e 2011e 2012e Chile 14.3 13.2 10.3 13.6 15.7 13.8 13.0 12.7 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 Reservas Internacionales (% PBI) Fuente: Latin Consensus Forecasts & Inteligo 11. Chile - Perspectivas > Perspectivas 2011: - Crecimiento del PBI entre 6.0% y 6.5%. - Buenos resultados de compaas. - Desempleo se reduce ms rpido de lo anticipado. - Inflacin levemente por encima del rango meta. 12. Agenda > Entorno Econmico - Chile - Colombia > Oportunidades de Inversin - Chile - Colombia 13. Colombia - Generalidades > Poblacin: 45 millones de habitantes > Gobierno democrtico - Rgimen: Presidencial - Presidente: Juan Manuel Santos (centro derecha) - Periodo: Agosto 2010 Agosto 2014 (existe la reeleccin) > PBI 2010: USD 285 mil millones > Ingreso per Cpita: USD 9.5mil > Calificacin de Deuda: BBB- > Desempleo: 11.8% 14. Colombia Principales Ciudades 15. Colombia Producto Bruto Interno 16. Colombia Sector Externo EE.UU. 32.0 Venezuela 16.9 Holanda 4.2 Ecuador 3.9 Destino de Exportaciones (%del total) Petrleo y sus Derivados 28.0 Carbn 11.2 Qumicos Bsicos 7.3 Caf 6.1 Principales Exportaciones (%del total) > Concentracin de exportaciones en EE.UU. an es alta 17. Colombia Estructura Socioeconmica 13 48 22 17 Niveles Socioeconmicos Colombia (%) Clase AB Clase C Clase D Clase E Fuente: Banco Mundial & Santander > Sectores ABC representan 61% de la poblacin 18. Colombia - Perspectivas > Perspectivas 2011: - Crecimiento del PBI entre 4.5% y 5.0%. - Importante dinamismo en proyectos de infraestructura. - Nuevos proyectos en el sector minero-energtico. - Inflacin en lmite superior del rango meta. 19. El IPSA > Tres sectores representan 50% del ndice > Seis sectores, 84% 19 20. IPSA a fin de 2011: 5.400 ptos. > 10% de alza potencial durante el ao > 12% de alza potencial desde el nivel actual > Mltiplos esperados para 2011 con IPSA = 5.400: - P/E: 19.5x; EV/EBITDA: 14.2x - Levemente por encima de los promedios histricos - Crecimiento IPSA - 2007 13,3% - 2008 -22,1% - 2009 50,7% - 2010 37,6% - 2011e 10,0% Mltiplos histricos IPSA(1) P/U EV/EBITDA 1997 15.2 11.2 1998 12.1 9.2 1999 15.0 11.6 2000 13.7 9.4 2001 11.9 9.4 2002 13.2 9.0 2003 18.8 10.6 2004 15.5 10.2 2005 17.6 10.2 2006 18.8 11.0 2007 19.2 10.7 2008 11.9 7.7 2009 16.2 13.9 2010 19.7 13.4 2011e 17.2 12.5 2012e 15.4 11.2 (1): Excluye acciones con prdidas Fuente: CorpResearch, Econom, Bloomberg 21. Sensibilizacin de escenarios > Escenario base - 5.400 puntos - 50% de probabilidad > Escenario optimista - 5.500 puntos - 10% de probabilidad > Escenario pesimista - 5.300 puntos - 40% de probabilidad 21 22. Resultados esperados de las compaas > 14% de alza esperada en la utilidad 2011, impulsada por: - 6% de crecimiento en el PBI - Altos precios de commodities - Crecimiento del consumo > 12% de alza esperada en la utilidad 2012 23. Importante oferta de acciones > Oportunidad para diversificar portafolios > Aperturas en Bolsa, aumentos de capital y ofertas secundarias suman alrededor de USD 11 mil mn - Aperturas en Bolsa CFR Pharmaceutical 5 mayo, USD 370 mn 30% de la propiedad Aqua Chile, salmonera, 19 may, USD 300 mn, 30% de la propiedad Otras: Cruz Blanca (servicios mdicos ); SMU (supermercados); Dreams (casinos); Agrosuper? (proteinas); Yadrn (pesca); Autopista do Pacifico; SDS (supermercados); Indura (chemical) - Aumentos de capital Banco de Chile, USD 500 mn, April through June CorpBanca (USD 700 mn); BCI (USD 80 mn); Cencosud (USD2bn) - Ofertas secundarias Hechas: ECL, USD 1 mmn, Ene11; Santander USD 300 mn, Feb 2011 Por realizarse: sanitarias del Estado, USD 1,6 mil mn 24. Flujos de mercado > Fondos de Pensiones (AFP) - Activos: USD 148 mil mn (17% en acciones locales) > Fondos mutuos - Activos: USD 34 mil mn (12% en acciones locales) > Foreign investors 25. Crecimiento en LatAm > Las empresas chilenas se benefician del crecimiento de LatAm > La mitad de las 40 empresas del IPSA tienen alguna exposicin a otros pases de la regin Crecimiento PIB Latin America Consensus Forecasts 2010 2011e 2012e Chile 5.2 6.0 5.1 Argentina 9.2 5.8 4.1 Brasil 7.5 4.1 4.4 Colombia 4.2 4.6 4.7 Per 8.8 6.8 6.1 Uruguay 8.3 4.7 4.5 Amrica Latina 6.0 4.2 4.2 Fuente: LACF de marzo de 2011 26. Elctricas: 18,6% > Empresas grandes con presencia en varios pases de Amrica Latina > Dos sistemas elctricos. SING: trmico. SIC: 45,1% hidro, 53,5% termo, 1,3% elica > Precios de generadoras fijados libremente > Acciones - Endesa 7,0% - Enersis 6,2% - Colbn 3,0% - Gener 1,5% - CGE 0,9% 27. Forestales: 17,0% > Menores costos de produccin de celulosa a nivel mundial > Rpido crecimiento de los rboles > Corta distancia bosques plantas puertos > Acciones - Copec 10,8% - CMPC 5,8% - Masisa 0,4% 28. Comercio: 14,6% > Alta penetracin del sector en Chile > Exitosa exportacin a otros pases de Sudamrica > Importantes planes de inversin > Acciones - Cencosud 6,5% - Falabella 4,4% - Ripley 1,0% - La Polar 1,4% - Parauco 1,1% - Hites 0,2% 29. Sector financiero: 11,6% > Alta rentabilidad > Industria con varios participantes (14 bancos chilenos y 12 filiales de bancos extranjeros) > Baja bancarizacin poblacin de ingresos medios > Acciones - Santander 4,2% - BCI 3,7% - Chile 2,7% - CorpBanca 0,9% 30. Minera: 13,5% > No hay representacin de la minera del cobre. > Ventajas comparativas por recursos nicos en el mundo, en el caso de SQM (fertilizantes, yodo, litio). > Cap: minera de hierro y manufactura de acero > Molymet: produce molibdeno, un derivado del cobre > Acciones - Cap 5,8% - SQM-B 5,6% - Molymet 2,1% 31. Transporte: 8,2% > Lan y Vapores son relativamente importantes a nivel mundial - Lan conformara el 10 grupo areo del mundo despus de la fusin con Tam. - Vapores es la 8 naviera porta-contenedores del mundo y la mayor de Amrica. > Efecto del petrleo se mitiga con coberturas financieras (Lan) y traspaso a clientes (ambas) > Acciones - Lan 7,1% - Vapores 1,1% 32. Sociedades de inversin: 6,9% > Transan con descuento respecto de su activo subyacente > Va ms barata de tomar posicin en el sector > Eventuales ganancias por nuevos negocios > Acciones - AntarChile 2,7% - SM Chile B 1,7% - IAM 0,8% - Quienco 0,8% - Norte grande 0,5% - SK 0,4% 33. Vinos, bebidas y alimentos: 4,2% > Vinos: Chile posee importantes ventajas comparativas y Concha y Toro es empresa de clase mundial > Bebidas: Andina y CCU poseen alto dinamismo y presencia en Argentina y Brasil > Salmones: Multifoods. Sector violentamente golpeado por virus, recin recuperando masa biolgica > Acciones - CCU 1,4% - Concha y Toro 1,2% - Andina-B 1,1% - Iansa 0,3% - Multifoods 0,2% 34. Telecom y TI: 3,3% > Telecom: Entel: alta penetracin de la telefona mvil en Chile, escasa presencia fuera del pas. > TI: Sonda: alto potencial de crecimiento, presencia en toda Amrica Latina > Acciones - Entel 2,3% - Sonda 1,0% 35. Construccin: 2,1% > Sector altamente atomizado, las mayores empresas tiene bajas participaciones de mercado. > Oportunidades por labores de reconstruccin por el terremoto. > Acciones - Salfacorp 0,9% - Socovesa 0,5% - Besalco 0,5% - Paz 0,2% 36. > Una de las principales aerolneas de pasajeros de Amrica Latina, tiene operaciones en Chile, Argentina, Per, Ecuador y, recientemente, en Colombia a travs de AIRES > Mayor aerolnea de carga de LatAm, tiene operaciones en Chile, Brasil, Mxico y Colombia. > La fusin propuesta con TAM principal aerolnea brasilea- ms que duplicara el tamao de su flota. TAM: 151 LAN 131 > Fusin bajo investigacin por las autoridades anti-monopolio, tiene alta probabilidad de ser aprobada dentro de los prximos dos meses. > Las malas noticias ya estn incorporadas en el precio y hay poco espacio para cadas LAN Precio objetivo: CLP 18,000 37. > Opera supermercados, tiendas por departamentos, mejoramiento del hogar, malls y negocio financiero. > Tiene presencia en Chile, Argentina, Per, Brasil y Colombia. > Su principal foco est en supermercados > Plan de inversiones por USD 1 mil mn para 2011. > Ms del 40% de los ingresos viene de Chile y alrededor de 30% de Argentina. > El foco en supermercados disminuye volatilidad > Importante potencial de crecimiento, principalmente en Brasil y Per, donde la penetracin de la industria todava es baja comparada con otros mercados. Cencosud Precio objetivo: CLP 3,980 38. > Principal empresa constructora del pas, tiene alrededor de 5% de participacin de mercado en una industria altamente fragmentada > Vasta experiencia con ms de 82 aos de trayectoria > El foco de la compaa est en el rea de Ingeniera y Construccin > Recin concret la adquisicin de Tecsa, lo que incrementara sus ventas alrededor de 35% > Anunciado aumento de capital por USD 250 mn pondr presin al precio de la accin. > Presencia en Colombia y Per Salfacorp Precio objetivo: 2,197 39. El IGBC > Compuesto por seis sectores > Dos sectores representan ms del 60% del ndice 39 33.0% 12.0% 33.0% 4.0% 15.0% 1.0% Composicin del IGBC por Sectores Petrleo y Gas Infraestructura Financiero Retail/ Alimentos Utilities Textil 40. Principales inversionistas > Los inversionistas institucionales locales han tenido un alto crecimiento, lo cual ha impulsado el desarrollo del mercado de capitales. 40 41. Evolucin del Mercado de Renta Variable > El mercado de renta variable ha demostrado un rpido crecimiento en los ltimos aos. 42. Correccin de la Bolsa en 2011 43. > Las acciones de Pacific Rubiales, Ecopetrol y Bancolombia (ordinaria y preferencial), representan el 54,15% del ndice. > Gran parte de los movimientos del IGBC estn determinados por estas acciones, que estn ms expuestas a choques internacionales (ADRs). Fuente: Bloomberg, clculos Serfinco IGBC promedio mvil 7 das Base 100= 3/1/2011 86 88 90 92 94 96 98 100 102 104 03-ene 10-ene 17-ene 24-ene 31-ene 07-feb 14-feb 21-feb 28-feb 07-mar 14-mar 21-mar 28-mar 04-abr 11-abr 18-abrIGBC Index IGBC Mayores IGBC Menores Cuando se excluyen PREC, Ecopetrol y Bancolombia, el comportamiento ha sido lateral 44. > El sector financiero colombiano tiene un potencial de crecimiento dado la(s): > Baja penetracin bancaria con respecto a la regin. > Buenas expectativas macroeconmicas. > Entidades de crdito en proceso de expansin internacional. > Representa el 18,7% del IGBC 14% 25% 28% 50% 80% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% Mexico Per Colombia Brasil Chile Penetracin bancaria Cartera/PIB Fuente: Superfinanciera - SERFINCO. El sector financiero crecera de manera slida en 2011 45. > Slido crecimiento de cartera. > Cartera diversificada. > Crecimiento del activo motivado por adquisiciones en los ltimos aos: Bansuperior, 2005 y Bancaf, 2007. Logr entrar a segmentos que no participaba. > Es un emisor activo del mercado de deuda corporativa. Davivienda tambin se ve favorecido con las condiciones macroeconmicas del pas. DAVIVIENDA Precio objetivo: COP 25,700 46. > Colombia es un pas de crecimiento estable > Sector que se beneficia con la estabilidad macroeconmica, en particular de la inflacin > Colombia tiene cerca de 46 millones de habitantes, menos de 4 veces que Brasil pero casi 3 veces la poblacin de Chile > Grandes retos de inversin como porcentaje del PIB para Brasil y Colombia > Representa el 7% del IGBC El sector industrial presenta buenas perspectivas por la recuperacin econmica 47. Grupo Nutresa Precio Obejetivo: 26,000 > P.O.: 26.000 (15%). > Slida cadena de distribucin. > Los productos del Grupo llegan a ms de 70 pases en todo el continente, tienen operaciones directas en 11 pases de la regin, con plantas de produccin en seis de ellos > Cuenta con un cobertura natural frente a los precios de las materias primas > Se destaca la ampliacin de mercados en Estados Unidos > Proceso de emisin de acciones por $500 millones. 48. > El sector elctrico se destaca por una prospectiva estable a futuro. > A LP se prev un crecimiento promedio de la demanda de energa elctrica anual de 3.7 %. > Sector regulado con resultados estables > Mayor afluencia hdrica beneficia la generacin de energa > Alta correlacin con la produccin industrial > Representa el 7,9% del IGBC El sector elctrico es una alternativa defensiva con alternativas de crecimiento 49. ISAGEN Precio Obejetivo: 2,750 > ISAGEN es el segundo generador de energa en Colombia, equivalente al 16% de la capacidad total del Sistema Interconectado Nacional > Mas del 40% de su generacin es vendida a travs de contratos, los cuales presentan precios de venta ms estables > En 2014 Isagen contar con 2 nuevas centrales hidrulicas (Sogamoso 820 MW y Amoy 80MW) > Su inters en internacionalizarse. > Menor costo de generacin de las hidroelctricas frente a plantas trmicas. 50. > P.O.: 4.350 (15%). > En 2010 aumentaron precio del petrleo 29%, produccin 18% y reservas 12% > Ambicioso plan estratgico para 2020 con una inversin de U$80 bn > Adquisicin de BP en Colombia > Upside de crecimiento va tecnologa en tratamiento de reservas > Riesgo: Posible emisin y/o venta de acciones > Cambios estructurales en el marco regulatorio convirtieron a Colombia en un pas atractivo para la inversin petrolera > Mayor inversin extranjera directa en la historia (aprox. U$ 7 billones en 2010) > Importante dinmica de crecimiento en produccin > Favorecido por altos precios del petrleo > Representa el 48,8% del IGBC Qu recomendamos? El sector hidrocarburos tiene un gran potencial de crecimiento 51. Ecopetrol Precio Obejetivo: 4,350 > En 2010 aumentaron precio del petrleo 29%, produccin 18% y reservas 12% > Ambicioso plan estratgico para 2020 con una inversin de U$80 bn > Adquisicin de BP en Colombia > Upside de crecimiento va tecnologa en tratamiento de reservas > Riesgo: Posible emisin y/o venta de acciones 52. Rentabilidades Esperadas del IGBC para fin de 2011 53. MILA: Composicin sectorial > El resultado de la integracin es un mercado altamente diversificado en trminos de sectores 54 22.0% 11.6% 18.6% 1.4% 6.5% 2.0% 15.7% 11.8% 0.8% 3.9% 4.2% 1.0% 0.7% Composicin del MILA por Sectores Minera/Commodities Petrleo y Gas Financiero Industrial Construccin Comunicacin y Tecnologa Elctricas/ Utilities Retail/ Alimentos Agroindustrial Holdings Transporte Textil Otros *Participacin de sectores ponderada por Capitalizacin Burstil de cada mercado 54. Disclaimer > El contenido del presente documento es nicamente informativo, los datos presentados no corresponden a una propuesta formal de INTELIGO SAB con relacin al servicio ofrecido, ni a recomendaciones para la toma de decisiones futuras que no se relacionen con el servicio ofrecido. > Toda la informacin presentada se basa en informacin pblica que consideramos confiable y en nuestros propios clculos con relacin al desempeo de los portafolios administrados a la fecha de realizada la presentacin. > Los datos, cifras y conceptos presentados estn dirigidos exclusivamente para el anlisis, uso y discusin del cliente a quien esta dirigido el documento. > INTELIGO SAB no asumir ninguna responsabilidad por la perdida de ningn tipo resultante del uso de este documento ni de su contenido. 55. Inteligo SAB Av. Riverra Navarrete 501 piso 21 San Isidro T (511) 625 9500 F (511) 625 9501 www.inteligosab.com