Valuación de Bonos.pdf

  • Published on
    26-Nov-2015

  • View
    7

  • Download
    1

Embed Size (px)

Transcript

<ul><li><p>Valuacin de Bonos </p></li><li><p>Valuacin. </p><p> Concepto: </p><p> Se basa en la determinacin del valor presente de los flujos de efectivo futuro. De tal modo que </p><p>necesitamos conocer el valor de los flujos de </p><p>efectivo futuro y la tasa de descuento que se </p><p>deber aplicar a los flujos de efectivo futuro para </p><p>determinar su valor actual. </p></li><li><p>Conceptos de </p><p> Valor Actual </p><p>Valuacin </p><p>Conceptos de Tasa de </p><p>Rentabilidad </p><p>Costo de </p><p>Financiamiento </p><p>Para la empresa </p><p>Anlisis de Proyectos Basado en Costos de </p><p>Financiamiento Para la empresa. </p><p>Relacin entre el valor del dinero a travs del tiempo, </p><p>el rendimiento requerido y el costo de financiamiento </p><p>y de las decisiones de inversin. </p></li><li><p> La tasa de rendimiento requerida determinada por el mercado, la cual es la </p><p>tasa de descuento, depende del nivel de </p><p>riesgo percibido por el mercado y </p><p>relacionado con su valor individual. </p></li><li><p> Es importante la idea de que las tasas de rendimiento requeridas, se determinan </p><p>competitivamente entre las muchas </p><p>empresas que buscan un capital </p><p>financiero. </p></li><li><p> Financiamiento a Corto Plazo: Descuento de Letras </p><p> Prestamos Bancarios </p><p> Emisin de Papeles Comerciales. </p><p>Financiamiento a Largo Plazo: Prestamos de Instituciones Financieras. </p><p> Emisin de Bonos con cupn. </p><p> Emisin de Acciones Preferentes. </p><p> Emisin de Acciones Comunes. </p></li><li><p> Una operacin de venta, genera la factura; como prueba de la transaccin. </p><p> Una operacin de prstamo, genera el pagar; como prueba de la operacin. </p></li><li><p> Si un inversionista directamente otorga un prstamo a una empresa, la operacin se formaliza mediante un bono. </p><p> Si un inversionista entrega dinero con el compromiso de formalizar la participacin en la empresa, la operacin se formaliza mediante una accin. </p></li><li><p>Mercado de </p><p>Valores </p><p>Mercado de </p><p>Dinero </p><p>Mercado de </p><p>Capitales </p><p>Letras, pagars, </p><p>papeles comerciales, </p><p>Bonos cupn cero. </p><p>Diagrama: </p><p>0 </p><p>P </p><p>(i) n </p><p>S </p><p>Bonos: </p><p>Con cupn de inters. </p><p>Diagrama </p><p>0 </p><p>P (i) </p><p>1 2 3 4 </p><p>I I I I I V I </p><p>n </p><p>Acciones: </p><p>Diagrama </p><p>P (i) </p><p>0 1 2 3 4 oo </p><p>D1 D2 D3 D4 Doo </p></li><li><p> Cuando el dinero se cede por un corto plazo (un ao) surge el Mercado de </p><p>Dinero. </p><p> Cuando el dinero se cede por un largo plazo (mas de un ao) surge el Mercado </p><p>de Capitales </p></li><li><p>Valuacin del Bono </p><p> Bono: </p><p> Es un activo financiero que se utiliza para intercambiar bienes; dinero por el </p><p>inversionista y papeles por la empresa. </p><p> Los bonos obligan a la empresa al pago de intereses peridicos y la devolucin del </p><p>capital al termino del plazo establecido </p><p>(redencin) </p></li><li><p>Como funciona el financiamiento con </p><p>bonos. </p><p> Se espera que el bono tengan flujos de efectivo, los mismo que para efectos de </p><p>evaluacin se deben descontar a una tasa </p><p>de rendimiento en el horizonte de vida del </p><p>activo financiero. </p></li><li><p>nnn</p><p>n</p><p>bi</p><p>Pii</p><p>iIP</p><p>)1(</p><p>1</p><p>)1(</p><p>1)1(</p><p>La formula a utilizar es: </p><p>Donde: </p><p>Pb = Precio actual del bono </p><p>I = Intereses por el bono </p><p>Pn = precio del bono pagado al vencimiento </p><p>n = periodos o vida til del activo </p><p>i = tasa de rendimiento </p></li><li><p> Para entender esta ecuacin debe recordarse el concepto de valor presente. </p><p> Invertir Hoy es Comprar ingresos Futuros. </p><p> La inversin mxima o precio mximo se calcula actualizando el flujo de ingresos </p><p>proyectados a la tasa mnima que se </p><p>desea ganar cada periodo </p></li><li><p>Propongamos un ejemplo para su aplicacin: </p><p>Un bono con valor nominal de S/. 500.00 y rendimientos de </p><p>S/. 40.00 cada trimestre durante 4 periodos a una TET de 9% </p><p>0 3 1 2 </p><p>I=40 </p><p>4 </p><p>I=40 I=40 I=40 </p><p>Pn=500 </p><p>Pb i= 0.09 </p><p>44321 )09.1(</p><p>500</p><p>)09.1(</p><p>40</p><p>)09.1(</p><p>40</p><p>)09.1(</p><p>40</p><p>)09.1(</p><p>40P</p><p>80.483./SP </p></li><li><p> En el ejemplo anterior vemos que actualizando los flujos en los periodos considerados y el valor </p><p>nominal del bono, una empresa que desea </p><p>colocar dichos bonos tendra la opcin de </p><p>vender el bono hasta el importe de S/. 483,80 </p><p>Nuevos Soles durante 4 periodos a una tasa de </p><p>rendimiento de 9% Trimestral. </p><p> Dinero fresco en el mercado de valores primario </p></li><li><p> Ahora veamos el caso del poseedor del bono que a los 35 das del segundo </p><p>trimestre decide vender el bono por </p><p>liquidez. </p><p> Grficamente, tenemos: </p><p>0 1 2 3 4 </p><p>40 40 40 40 </p><p>P=? </p><p>500 </p><p>35dias </p></li><li><p>33</p><p>3</p><p>)09.1(</p><p>1500</p><p>)09.1(09.0</p><p>109.1(40 </p><p> P</p><p>34.487./SP </p><p>000957988.01)09.1( 90 i</p><p>95.503./)000957988.1(34.487 35 SP </p><p>Actualizando en el periodo 1, tenemos: </p><p>Ahora capitalizamos los 35 das del segundo periodo, tenemos </p><p>El poseedor del bono en el 35 da del segundo trimestre lo puede vender </p><p>Al precio de S/. 503.95 </p></li><li><p>El precio de los bonos. </p><p> Si deseamos conocer el precio de un bono, debemos conocer la tasa de </p><p>rendimiento que desea el inversionista. </p><p> Cuando un inversionista compra un bono, en una fecha de pago de cupn de </p><p>inters, adquiere el derecho de recibir los </p><p>futuros pagos de inters (I) y el valor de </p><p>redencin (V). </p></li><li><p> La aplicacin del valor presente se interpreta como el Precio de Compra, por lo tanto: </p><p> Precio de compra = Valor presente. </p><p> Funcionan 2 tasas. Una es la que paga el bono y equivale a r. Otra es la que paga el inversionista y </p><p>equivale a i. </p><p> Se presentan 3 casos: Tasa del inversionista (i) = Tasa del bono (r) Tasa del inversionista (i) &gt; Tasa del bono (r) Tasa del inversionista (i) &lt; Tasa del bono (r) </p></li><li><p>Un inversionista compra un bono de S/. 1000.00 a 2 aos y medio con una </p><p>Tasa de rendimiento de 8%. El inversionista desea ganar el 8% </p><p>convertible semestralmente. Calcular el precio de la compra? </p><p>0 3 1 2 </p><p>I=40 </p><p>4 </p><p>I=40 I=40 I=40 </p><p>Pn=1000 </p><p>Pb i= 0.04 </p><p>I=40 </p><p>00.000,1./)04.1(</p><p>1100</p><p>)04.1(04.0</p><p>1)04.1(40</p><p>55</p><p>5</p><p>SP </p><p>Se afirma que P=S/. 1,000.00 es un precio a la par. </p><p>5 </p></li><li><p>Un inversionista compra un bono de S/. 1000.00 a 2 aos y medio con una </p><p>Tasa de rendimiento de 8%. El inversionista desea ganar el 12% </p><p>convertible semestralmente. Calcular el precio de la compra? </p><p>0 3 1 2 </p><p>I=40 </p><p>4 </p><p>I=40 I=40 I=40 I=40 </p><p>V=1000 </p><p>i = 0.06 </p><p>76.915./)06.1(</p><p>1100</p><p>)06.1(06.0</p><p>1)06.1(40</p><p>55</p><p>5</p><p>SP </p><p>Se afirma que P=S/. 915.76 es un precio bajo la par </p><p>5 </p></li><li><p>Un inversionista compra un bono de S/. 1000.00 a 2 aos y medio con una </p><p>Tasa de rendimiento de 8%. El inversionista desea ganar el 6% </p><p>convertible semestralmente. Calcular el precio de la compra? </p><p>0 3 1 2 </p><p>I=40 </p><p>4 </p><p>I=40 I=40 I=40 I=40 </p><p>V=1000 </p><p>i = 0.03 </p><p>80.045,1./)03.1(</p><p>1100</p><p>)03.1(03.0</p><p>1)03.1(40</p><p>55</p><p>5</p><p>SP </p><p>Se afirma que P= S/. 1,045.80 es un precio sobre la par. </p><p>5 </p></li><li><p>Rendimiento de los bonos </p><p> Ahora si queremos conocer el rendimiento de un bono, debemos conocer el precio o </p><p>cotizacin del mismo bono. </p><p> Considerando la fecha de pago de intereses o fecha de cupn. </p></li><li><p>Un inversionista compra el 1 de Enero del ao 2012 un bono al precio </p><p>de cotizacin del 94% del valor nominal de S/. 1,000.00 y que ofrece </p><p>El 8% anual pagadero semestralmente y redimible el 01 de Julio del 2014. </p><p>Calcular el rendimiento efectivo? </p><p>0 3 1 2 </p><p>I=40 </p><p>4 </p><p>I=40 I=40 I=40 I=40 </p><p>V=1000 </p><p>i = ? Pb= 940 4 </p><p>55</p><p>5</p><p>)1(</p><p>11000</p><p>)1(</p><p>1)1(40940</p><p>iii</p><p>i</p><p>Desarrollando el procedimiento y por interpolacin encontramos </p><p>Que la tasa de rendimiento del bono es de 5.41% semestral y </p><p>De 10.82% nominal anual. </p></li><li><p>Ejemplos. </p><p> Oil Compaa emiti bonos hace 5 aos a un valor S/. 1000 por bono. Estos tuvieron una vida til de 25 aos cuando se emitieron y el pago anual de intereses era entonces de 8%. Este rendimiento estaba en lnea con los rendimientos requeridos por los tenedores de bonos en ese momento, ahora el rendimiento del inversionista es de 12% Cual ser el nuevo valor del bono. </p></li></ul>