Planificacion Financiera Corto Plazo

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    20-Dec-2015

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Planificacion Financiera Corto Plazo

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  • Lilia Caicedo Ctedra: Administracin Financiera

    ESTRATEGIAS DE FINANCIAMIENTO

    Como aspectos claves en la funcin financiera, generalmente se seala el

    anlisis de: alternativas de inversiones desde diferentes perspectivas, decisiones sobre

    financiamiento y distribucin de utilidades, considerando el riesgo asociado a estas

    decisiones que se valora a travs del impacto sobre el rendimiento, el riesgo, liquidez y

    objetivos organizacionales.

    En particular, las decisiones sobre las fuentes e instrumentos de fondos

    comprenden todo un desarrollo terico-prctico del conocimiento financiero, Berk y col.

    (2010), citan a Modigliani y Miller (1959), quienes demostraron que la eleccin de

    fuentes de financiamiento no afecta el valor de la empresa y que en todo caso,

    cualquier variacin experimentada producto de la poltica de endeudamiento se debe a

    imperfecciones de los mercados financieros y al grado de eficiencia operacional de la

    gerencia.

    Es decir, que segn esta teora, denominada irrelevancia de la estructura de

    capital, las decisiones de financiamiento no determinan el xito o fracaso de una

    organizacin, pero si pueden generar mayor riesgo, lo cual sumado a las

    imperfecciones de las economas en desarrollo y la presin de la globalizacin

    comercial, configuran un escenario agresivo para el desempeo gerencial y por tanto,

    demandan cursos de accin para la consecucin de fondos, adecuados a las

    caractersticas de las unidades de produccin, sus entornos y objetivos, aspectos

    consistentes con el enfoque estratgico de la administracin financiera.

    Ante estos contextos, el ejecutivo financiero debe proveer lineamientos que

    permitan orientar la toma de decisiones en cuanto a seleccin de fuentes de

    financiamiento. Brealy y Myers (2000), sealan que este direccionamiento se logra a

    travs de la estrategia de estructuracin financiera. Proceso en el cual, tiene un gran

    peso los costos financieros y dentro de este, el anlisis del riesgo inherente a las

    fuentes seleccionadas. Cada uno de estos aspectos claves responden a las estrategias

    y polticas, que desde el punto de vista financiero debern regir el desempeo de la

    empresa, las que pudieran agruparse, dependiendo del efecto que se persiga con

  • Lilia Caicedo Ctedra: Administracin Financiera

    stas, en largo plazo y a corto plazo. En este sentido las estrategias financieras para el

    largo plazo involucran segn Ochoa (2005) y Ortz (2005), elementos relacionados con:

    a) Inversin, existen cuatro tipos de estrategias: las ofensivas, las

    defensivas, de reorientacin y de supervivencia, por lo que, para definir la estrategia

    que deber seguir la organizacin acerca de la inversin, resulta indispensable volver a

    examinar qu plantea la estrategia general del caso en cuestin.

    b) Estructura del financiamiento permanente de la empresa, deber

    realizarse en correspondencia con el resultado econmico que sta sea capaz de

    lograr. En tal sentido, vale destacar que las estrategias al respecto apuntan

    directamente hacia el mayor o menor riesgo financiero de la empresa, por lo que en la

    prctica, en muchas ocasiones se adoptan estrategias ms o menos arriesgadas segn

    el grado de aversin al riesgo de los inversores y administradores, o simplemente como

    consecuencia de acciones que conllevan al mayor o menor endeudamiento, o sea, no a

    priori o elaboradas, sino resultantes.

    c) Retencin y/o reparto de utilidades, En la prctica, las empresas definen

    su estrategia distribucin de utilidades conforme a determinados aspectos, entre los

    que pueden mencionarse: acceso a prstamos a largo plazo para financiar nuevas

    inversiones, posibilidad de los dueos de alcanzar mayor retribucin en una inversin

    alternativa, el mantenimiento del precio de las acciones en los mercados financieros en

    el caso de las sociedades por acciones, entre otros aspectos.

    Mientras que las estrategias financieras para el corto plazo, siguiendo a Gitman

    (2007) y Van Horne (1997), deben considerar los factores como:

    a) Capital de trabajo. El capital de trabajo de la empresa est conformado

    por sus activos circulantes o corrientes, entendindose por administracin del capital de

    trabajo a las decisiones que involucran la administracin eficiente de stos,

    conjuntamente con el financiamiento corriente o pasivo circulante. De aqu que, desde

    una perspectiva financiera, corresponde primeramente el establecimiento de las

    proporciones que deber tener la empresa con respecto a sus activos y pasivos

    corrientes en general.

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    b) Financiamiento corriente, est compuesto por fuentes espontneas

    (cuentas y efectos por pagar, salarios, sueldos, impuestos y otras retenciones derivadas

    del normal funcionamiento de la entidad), as como por fuentes bancarias y

    extrabancarias (representadas por los crditos que reciben las empresas provenientes

    de bancos y de otras organizaciones), representan un costo financiero que de acuerdo

    a la fuente puede ser explcito o no.

    c) Gestin del efectivo. Las decisiones sobre el efectivo de la empresa, son

    en gran medida resultantes de los aspectos ya tratados con respecto a la estrategia

    sobre el capital de trabajo de la empresa. Sin embargo, por su importancia el

    desempeo, generalmente se les trata de manera especfica, enfatizando en las

    polticas que debern seguirse con los factores condicionantes de la liquidez de la

    empresa, a saber, los inventarios, los cobros y los pagos

    Tomando en consideracin los elementos sealados, Capparelli (2003), describe

    el diseo de estrategias de financiamiento en cualquier tipo de organizacin, sea

    pequea o grande, indicando que estas consisten en determinar qu o cules polticas

    de inversin, financiamiento y resultado cambiar; y en qu cuanta a los efectos de

    hacer compatible las polticas de estas empresas con sus objetivos de crecimiento y

    desarrollo.

    Para llegar al diseo de estas estrategias, Capparelli (2003), enfatiza la

    necesidad de comprender la naturaleza y alcance de las decisiones financieras y el

    impacto de las inversiones corrientes y no corrientes. En este sentido se debe

    complementar no solo con lineamientos, sino realizar un diagnstico financiero integral,

    para luego llegar a la planificacin financiera, lograr definir el costo de financiamiento,

    para definir por ltimo la relacin entre crecimiento y endeudamiento, aspecto bsico de

    las estrategias de financiamiento para cualquier tipo de organizacin.

    Dentro de este contexto, Weston y Copeland (1998), conciben la estructura de

    financiamiento de una organizacin como la forma en la cual se financian los activos de

    una empresa. Esta estructura financiera puede visualizarse en el lado derecho del

    balance general, donde se incluyen todas las deudas a corto plazo y las deudas a largo

    plazo, as como el capital de los propietarios o los accionistas.

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    Se deduce del planteamiento realizado por Weston y Copeland (1998), que el

    objeto fundamental de una estructura de financiamiento es asegurar la consecucin de

    fondos entre muchas alternativas planteadas, buscando la mejor combinacin de

    fuentes que preserven en todo caso, el valor de la empresa. El uso de cualquiera de

    ellas, generar un costo financiero o econmico, el cual estar representado por una

    tasa de inters o de rentabilidad, que justifique el uso de esa fuente, preservando un

    equilibrio entre el rendimiento esperado de la inversin y el riesgo total.

    Estas consideraciones son compartidas por (Longenecker y col., 259; 2010), al

    referirse a las pequeas empresas, pues afirman que:

    Para tomar una decisin informada, el dueo de una pequea empresa necesita conocer y sopesar las ventajas y desventajas entre el financiamiento con la deuda y el financiamiento con capital respecto a: 1) la rentabilidad potencial, 2) el riesgo financiero y 3) los derechos de votacin con los que se controla la empresa.

    En consecuencia, la eleccin de la fuente de recursos, estar condicionada por

    la rentabilidad de la inversin, el riesgo que el propietario est dispuesto a asumir y la

    posibilidad de compartir la propiedad con terceros, adems de otros elementos que

    sealan. Van Horne y Wachowicz (2010), para quienes la estrategia de financiamiento

    debe definir, si ser a corto o a largo plazo, interno o externo, garantizado o no

    garantizado, si proviene de una institucin pblica o privada, luego dependiendo de esta

    decisin se disea la estrategia financiera de la empresa.

    Esto sugiere que la definicin de la mezcla de financiamiento debe analizar

    variables como: fuente (oferentes), plazo, instrumento, costo y garantas, las

    cuales constituiran la estructura financiera. Otro elemento que distingue Van Horne

    (1997), est referido a la temporalidad de las fuentes y expresa que al adoptar un

    enfoque de proteccin al financiamiento, cada activo estara compensado con un

    instrumento de financiamiento de vencimiento aproximadamente igual. Una empresa

    incurre en deudas de corto plazo para financiar variaciones de corto plazo o

    estacionales en sus activos circulantes; utiliza la deuda a largo plazo o capital para

    financiar el componente permanente de los activos circulantes y los activos fijos.

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    Siguiendo este orden de ideas, Finnerty (2004), explica que el diseo de las

    estrategias de financiamiento parten de la poltica de endeudamiento y los planes de

    accin incorporan las condiciones que garanticen la disponibilidad de recursos al menor

    costo posible; reducir la exposicin al riesgo de insolvencia, establecer los lineamientos

    para la distribucin de beneficios que permita elevar el rendimiento de la inversin,

    igualmente debe aprovechar los beneficios fiscales y por ltimo lograr el tratamiento

    regulatorio ms conveniente.

    Igualmente indica que debe realizarse un anlisis de las fuentes potenciales de

    fondos en relacin con las necesidades de inversin, el flujo de efectivo requerido y la

    disponibilidad de apoyo crediticio disponible para los inversionistas o dueos de la

    empresa.

    Al estudiar el contexto financiero de la pequea o mediana empresa,

    Longenecker y col. (2010), explican que debido a las imperfecciones de los mercados y

    falta de formalidad contable y financiera, al inicio de estos emprendimientos, los dueos

    se apoyan en sus ahorros personales y luego segn las expectativas, involucran a los

    familiares y amigos, de resultar insuficientes, se recurrira a fuentes informales y en la

    medida que fortalezcan su reputacin crediticia, podrn recurrir a fuentes ms formales.

    Esta situacin pareciera ser tpica a nivel global, pues Griffin y Ebert (2005),

    hacen referencia a los estudios de la Federacin Nacional de Negocios Independientes

    en los Estados Unidos de Amrica (USA), y comentan que, los recursos personales,

    inclusive el dinero que prestan amigos y parientes, suman ms de dos terceras partes

    de todo el dinero invertido en las nuevas pequeas empresa. Segn estos autores,

    esto se debe a que la obtencin de recursos de otras fuentes, requiere algn nivel de

    formalidad, condiciones y lineamientos que exigen la banca y los organismos

    gubernamentales.

    Las conclusiones de este estudio, coinciden con los resultados de la encuesta a

    las 500 empresas de propiedad privada de crecimiento ms rpido en USA, (Inc. 500,

    2003), citado por Longenecker y col. (2010): cuyos resultados se muestran en el

    grfico 1. Como puede observarse, el 70% de los empresarios asegur que el

    financiamiento inicial de su negocio fue con ahorros personales y un 10% con familiares

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    0% 20% 40% 60% 80%

    Ahorros personales

    Familiares/amigos

    Prestamos bancarios

    Compaias de inversin en pequeas

    Proveedores/clientes

    Prstamos gubernamentales

    Capital de riesgo

    Proporcin

    y amigos. Esta situacin inicial puede presentarse a lo largo de la vida de la empresa

    debido a las condiciones de informalidad en que operan muchas PYMES.

    Grfico 1. Financiamiento de las PYMES Fuente: Longenecker y col. (2010)

    Con vista a lo anterior, puede sealarse que la eleccin entre financiamiento con

    deuda o con capital, adems de considerar los aspectos indicados, debe ponderar las

    capacidades internas de la empresa, as como los riesgos inherentes a cada tipo de

    financiamiento.

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    ESTRATEGIAS DE INVERSIN

    La estrategia de inversin se soporta en un marco conceptual que abarca los

    factores considerados en su implementacin, las consideraciones estratgicas que

    auspician la definicin de los objetivos asociados a las diferentes iniciativas de

    inversin, el portafolio de opciones donde cabe ubicar cada plan de negocio, los

    objetivos trazados en torno de la estrategia y los indicadores de ingeniera financiera

    que en ltima instancia se tienen en cuenta para decidir entre la ejecucin, la

    suspensin o al aplazamiento de proyectos (Ortiz, 2005).

    En este sentido, Hernndez y col. (2003), exponen que las estrategias de

    inversin estn formadas por las vas de accin que promueven el uso de capital para

    la obtencin de un rendimiento adicional, las cuales van a dar origen a diferentes

    productos de inversin. La estrategia de inversin se divide en dos tipos, segn la

    naturaleza de lo invertido: inversiones financieras e inversiones reales o productivas.

    Es evidente que esta estrategia debe ser compatible con los lineamientos de la

    estrategia competitiva y con los preceptos trazados al estructurar la misin y la visin

    corporativas. Al respecto, es indudable que las estrategias fundamentales en el

    liderazgo en costos pueden demandar inversiones supeditadas a planes de negocios

    previstos para reducir los costos relacionados con la movilizacin de materiales, con la

    sistematizacin de operaciones o con el almacenamiento. Si se trata de adoptar

    estrategias concernientes a la diferenciacin, las inversiones pueden girar alrededor de

    proyectos de inversin inherentes a la ampliacin o la sustitucin de bienes tcnicos, a

    la investigacin o al desarrollo de nuevos productos.

    Ortiz (2005), agrega, que uno de los campos ms lgidos atendidos por la gestin

    gerencial concierne a la inversin de recursos escasos y costosos, al sealarse que las

    decisiones en esta materia pueden estimular la competitividad empresarial,

    comprometer el futuro de las organizaciones, alentar el posicionamiento comercial,

    satisfacer o coartar los intereses de los inversionistas y apoyar o limitar la liquidez.

    Tomando en consideracin lo expresado por Pascale (2009), la estrategia de

    inversin involucra la asignacin de recursos a travs del tiempo para la adquisicin de

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    activos y su anlisis comprende una evaluacin individual y global, por cuanto debe

    valorarse la viabilidad individual de la inversin y su efectos sobre las otras inversiones.

    Este anlisis permitir determinar la seleccin de alternativas de inversin ms

    adecuadas que permitan in...