Perspectivas del mercado de café *

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    06-Jan-2017

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1* Hernando de la RocheHernando de la Roche ha estado vinculado al mercado de futuros de caf desde hace ms de 10 aos.En laactualidad se desenpea como Director de Hencorp Coffe Group en la ciudad de Miami, empresa dedicada alcorretaje de futuros de caf con nfasis en portafolios de administracin de riesgo y coberturas mediante el usode contratos de futuros y opciones, en los mercados de Nueva York, Londres y Sao Paulo. Tambin ha participadoen un sin nmero de seminarios en diferentes pases, destacndose su participacin en programas de agroindustriadel INCAE y como conferecista en el ltimo Congreso Espaol de la Industria de Torrefactores celebrado enSantander, Espaa.Perspectivas delmercado decaf *El mercado de caf es uno de los msdifciles del mundo dadas sus caracte-rsticas propias, como son: lainelasticidad de la demanda, que prcti-camente no cambia cuando los preciosreaccionan; su alta volatilidad cuandohay cualquier accidente en la oferta, yasea por problemas de clima en Brasil,resultado de sequas o heladas, que so-meten al mercado a movimientos muy grandes como el que tuvimos apenas hace tres o cuatrosemanas.Estudios recientes del Banco Mundial ponen al caf, al azcar y al crudo dentro de los mercadosque tienen mayor volatilidad. Al estudiar los factores determinantes del precio, la situacin deBrasil ha sido siempre un factor determinante muy importante en la situacin de precios; ha sido, esy ser en el futuro, Brasil, un factor determinante en ese aspecto.Como vemos en la Figura 1, muchosde los momentos en que ha habidosituaciones como la sequa de 1996,para el siguiente ao se present unareaccin que llev el precio a 300dlares el quintal, lo que no se ve enotros mercados.En unas memorias del Banco Centralde Colombia, el Banco de la Rep-blica, se presentaba el reporte de unacomisin que haba ido a visitar lazona de caf de Brasil a principios delsiglo pasado, donde se analizaba loGrafico de CafFIGURA 1Grafico de CafFIGURA 12Perspectivas del mercado de cafque haba pasado en Brasil en ese momento, y es curioso que si comparamos lo que reporta esacomisin con lo que sucede actualmente, encontramos que la nica diferencia reside en los preciosy el nombre de las personas, pero el resto es muy similar.Si vemos la situacin de las perspectivas de lo que se hablaba, lo que poda suceder con los precios,potencial de prdidas, potencial de daos en las diferentes zonas de Brasil, prcticamente el lengua-je es muy comn a lo que estamos viviendo ahora en la situacin del caf por esta helada reciente,o muy comn a la helada de 1994, cuando todo el mundo hablaba de lo que podra haber perdidoBrasil por su efecto.Bsicamente podemos ver que las similitudes entre el mercado de aquella poca y las actuales sonlas mismas, pero lo importante es que el factor es el mismo, el factor Brasil es uno de los msimportantes que hay en el mercado de caf.Esta presentacin est dividida en tres partes: el impacto de las recientes heladas en Brasil, losfactores determinantes de precio y un anlisis de lo que pueden ser los precios, haciendo la observa-cin de que es muy difcil hacer un pronstico de ellos, y lo que presento en esta ocasin est basadoen un anlisis tcnico, de cmo los precios se comportan en el mercado.El impacto de la recientehelada en Brasil, en primerlugar le dio una volatilidadimpresionante al mercadode caf, con un alza de msde 40 centavos en los pre-cios. En la Figura 2 pode-mos observar que los pre-cios en la posicin de sep-tiembre se encontraban en82-83 centavos, y en tres ocuatro sesiones el mercadose desplaz a un nivel altode 1.22 dlares.Los expertos tambin venun crecimiento en lavolatilidad histrica del precio; vemos la volatilidad volviendo a niveles de 4% ms o menos, peroen ese momento tuvimos un alza en la volatilidad a niveles de 15-16%, lo que demuestra que unfenmeno como ese, tiene una violenta capacidad para mover el mercado.Impacto de Reciente HeladaFIGURA 2Impacto de Reciente HeladaFIGURA 23La volatilidad tambin se puede ana-lizar por las opciones de caf en elmercado de derivados, a travs de losprecios de las opciones call o put, queson de compra o venta respectivamen-te. En este caso podemos ver la op-cin call en 120 para la posicin deseptiembre, pero tambin se despla-z tremendamente el valor de su pri-ma y la volatilidad aument en igualmedida, al estar por debajo de 20% yllegar hasta 80%.Estas cifras de volatilidad compara-das con los ndices de otros merca-dos mucho ms sofisticados y de mayor volumen en Estados Unidos como son los mercados finan-cieros, o los ndices de las acciones como el Dow Jones o los Bonos del Tesoro Estadounidense quetienen volatilidades entre 10 y 18% -cuando llegan a 18% la gente dice que la economa de losmercados es muy alta e interviene inmediatamente el Sr Greenspan para tomar medidas que frenenestos mercados que llevan mucha volatilidad-, nos indican lo difcil y complicado que es el merca-do de caf, que en un momento aumenta la volatilidad de los derivados del mercado llegando a 80-82%.En cuanto a la produccin de Brasil, sabemos que por ser ste un pas muy grande, produce unagran cantidad de caf. En el Cuadro1 tenemos la produccin para el 2000-2001, cuya cosecha empez en mayoy en este momento ha llegado a casi70-80%, quedando poco por levan-tar.El estado de Minas Gerais para estacosecha tiene una produccin de 14.7millones de sacos, dividida en tresreas principalmente: el sur de Mi-nas, el Tringulo Minero y la Zonade Mata, donde hay unas reas nue-vas de cerrado, denominadas as por-que se ha sembrado caf en formacircular con riego aplicado por unaVolatilidad / Prima de OpcionesFIGURA 3Volatilidad / Prima de OpcionesFIGURA 3Jos Braz Matiello2000 - 2001Minas Gerais 14,7Sul 8,5AP./Tringulo 3,2Z. Mata 3,0Esprito Santo 4,3Arabica 1,8Conillon 2,5So Paulo 3,5Paran 2,2Rondnia 1,5Bahia 1,0Outros 0,6TOTAL 28,0Anlisis Produccin de BrasilCUADRO 1Millones de sacosJos Braz Matiello2000 - 2001Minas Gerais 14,7Sul 8,5AP./Tringulo 3,2Z. Mata 3,0Esprito Santo 4,3Arabica 1,8Conillon 2,5So Paulo 3,5Paran 2,2Rondnia 1,5Bahia 1,0Outros 0,6TOTAL 28,0Anlisis Produccin de BrasilCUADRO 1Millones de sacos4Perspectivas del mercado de cafmanguera que pivota en el centro. Estas plantaciones tienen una gran cantidad de tecnologa; sonplantaciones planas donde 90% del caf se cosecha con una mquina que entra y recoge el fruto, loque hace ms barata su produccin que en las plantaciones de estados tradicionales como Paran yEspritu Santo.En el estado de Espritu Santo la produccin de este ao ser de 4.3 millones de sacos, en Sao Paulode 3.5, Paran producir 2.2, Rondonia 1.5, Bahia un milln y otros estados 0.6 millones de sacos.La suma de la produccin de este ao para Brasil ser cercana a 28 millones que ha sido afectadapor la sequa del ao pasado, aunque la cifra algunas personas la ponen en 28.5 otros en 26.5, etc.,pero bsicamente he toma-do un promedio sobre lo quepuede hacer Brasil en estacosecha.Si vemos el potencial deBrasil para el periodo 2001-2005 Cuadro 2-, encontra-mos que tiene la posibilidadde producir en su ciclobianual de 24 a 43 millonesde sacos. El desarrollo msgrande se ha presentado enla regin de Minas Gerais,que es donde se hatecnificado mayormente yque tiene un potencial pro-ductivo de 25 millones desacos.En Brasil se han presentado dos fenmenos: antiguamente las heladas afectaban las zonas de SaoPaulo y Paran, que eran los estados productores por excelencia; a raz de las heladas Brasil fuemudando y los cafetaleros se movieron hacia la regin de Minas Gerais, que es ms al norte, bus-cando regiones ms seguras para la produccin, aunque en esa parte del pas se presentan msfrecuentemente las sequas.Se considera que es posible que Brasil llegue a producir 43 o 44 millones de sacos, para lo que seranecesario contar con condiciones excelentes. Brasil en los aos ochenta lleg a producir 39-40millones de sacos, y no haba tanto caf en Minas Gerais, pero en ese momento coincidi su ciclobianual con las mejores condiciones climticas.Jos Braz MatielloProduccinFranja PromedioMinas Gerais 13,0 -25,0 19,0Esprito Santo 4,0 - 6,0 5,3So Paulo 3,0 - 5,0 4,0Paran 1,5 - 2,5 2,0Rondnia 1,5 - 2,5 1,8Bahia 1,0 - 2,0 1,5Outros 0,5 - 0,7 0,6TOTAL 24,5 - 43,7 34,2Brasil Potencial 2001-2005CUADRO 2Millones de sacosJos Braz MatielloProduccinFranja PromedioMinas Gerais 13,0 -25,0 19,0Esprito Santo 4,0 - 6,0 5,3So Paulo 3,0 - 5,0 4,0Paran 1,5 - 2,5 2,0Rondnia 1,5 - 2,5 1,8Bahia 1,0 - 2,0 1,5Outros 0,5 - 0,7 0,6TOTAL 24,5 - 43,7 34,2Brasil Potencial 2001-2005CUADRO 2Millones de sacos5En aquella poca Brasil tena cerca de 4.2 billones de rboles de caf y ahora la cantidad es de 5.5billones, que representan cerca de 20% ms de rboles plantados, por lo que se espera que este nivelde produccin se alcance en cualquier momento en el periodo mencionado.Cuando Brasil habla de estas cifras, se provoca en el mercado esa gran cada de precios que afectaa todos los pases, pues todos estn pensando en la gran produccin que este pas puede alcanzar. Elpromedio nos dara una cifra de 34 millones de sacos.En el Cuadro 3 tenemos los estima-dos de los daos que pudo sufrir laproduccin de Brasil por la helada del13 de julio, el c, y se obtiene sacan-do los valores promedios deducien-do los daos que reportan los esta-dos, pero para efecto de tomar unamedia, tenemos un potencial de pro-duccin de 26.3 millones de sacos,cantidad que es inferior al promediode ese pas.Este ao se esperaba una cosecha altaen su ciclo bianual, pero por la se-qua del ao pasado va a ser una co-secha de 28 millones. Para el aoprximo se esperaba una cosecha de ciclo bajo, pero tampoco podemos decir que era completamen-te baja, por lo que la cifra que se maneja no est alejada de la realidad.Entre los determinantes de precio tenemos la produccin de Brasil, los esquemas de retencin, suclima, el equilibrio de oferta y demanda, y el comportamiento de los inventarios finales.En la Figura 4 vemos los niveles de produccin de Brasil, que en un momento dado se va entre 15y 35 o 15 y 25 millones de sacos, pero bsicamente nos muestra un promedio que se puede estable-cer en 25 millones de sacos. Aqu es donde se tiene la gran interrogante del mercado de caf.Pareciera que este promedio tiende a subir de 25 y se encamina a 35, que es lo que mucha genteespera que suceda, pero por las condiciones climticas presentadas en esta cosecha y lo que seespera para la prxima cosecha, todava el promedio no se desplace hasta esa cantidad, sino que semantenga en 28-30.Jos Braz MatielloProduccinPromedio Daos PotencialMinas Gerais 19,0 15% 16,05,3 5,34,0 80% ,72,0 80% ,41,8 1,81,5 1,50,6 ,634,2 26,3 Esprito SantoSo PauloParanRondniaBahiaOtrosTOTALEfecto Helada en 2001-2002CUADRO 3Jos Braz MatielloProduccinPromedio Daos PotencialMinas Gerais 19,0 15% 16,05,3 5,34,0 80% ,72,0 80% ,41,8 1,81,5 1,50,6 ,634,2 26,3 Esprito SantoSo PauloParanRondniaBahiaOtrosTOTALEfecto Helada en 2001-2002CUADRO 36Perspectivas del mercado de cafEl esquema de retencin ha sido muycriticado por muchos y muy favore-cido por otros. Es un derecho genui-no de cada pas productor para lograrobtener un precio ms alto por susproductos bsicos, pases que tienenuna gran dependencia de sus ingre-sos por su balanza comercial de caf;vemos algunos pases deCentroamrica que hasta ms de 60%de su ingreso depende del ingreso porel caf.Muchos ven el ejemplo de la OPEP,que ha tenido xito en el incrementode precios con un repunte muy inte-resante a partir de los 10 dlares queestbamos viendo hace poco tiempo,y los niveles de 29 a 32 dlares porbarril que corre actualmente.Hay esquemas de proteccin de precios de otros productos agrcolas, como es el caso del azcar enEstados Unidos, donde hay un esquema de proteccin que permite que el azcar producida en esepas tenga un valor de 25 centavos la libra, mientras que la producida en el mundo libre se coticehasta en 6 centavos.Los efectos de la retencin en un mercado de futuros, usualmente provocan que los precios reaccio-nen por factores fundamentales y tcnicos, por otro lado el mercado no tiene credibilidad en elesquema de retencin, y por ltimo el financiamiento de un esquema de retencin, solamente sepuede obtener con gran sacrificio de los cafeticultores o contribuyentes del sector cafetalero, pueses un sistema muy costoso por el financiamiento de inventarios, almacenamiento, etc.En la Figura 5 tenemos un esquema de retencin de 1993-1994 donde se puso una franja de preciosente 75-85; en 1992 los precios llegaron a caer a 48 centavos. A finales de 1993 los pases produc-tores empezaron a hablar y crearon la franja de 75-85, y cada vez que el precio bajara ms de 75empezaban a retener hasta el 20% de sus exportaciones y a medida que se salieran de 85 iban a 95y as sucesivamente se iban liberando.Hencorp Coffee GroupProduccin de Brasil050001000015000200002500030000350004000083/8485/8687/8889/9091/9293/9495/9697/9899/00 (est)01/02 (est)Millones de sacos 60 KgsFIGURA 4Hencorp Coffee GroupProduccin de BrasilProduccin de Brasil050001000015000200002500030000350004000083/8485/8687/8889/9091/9293/9495/9697/9899/00 (est)01/02 (est)Millones de sacos 60 KgsFIGURA 47En ese momento la retencin funcio-n, pero el movimiento que se obser-va posteriormente se debi a las dosheladas que se presentaron en 1994que llev el precio hasta 260. En 1995se reunieron nuevamente los pases dela ACPC y crean otra vez el esquemade retencin para tratar de mantenerlos precios entre 1.80 y 1.90 creandouna franja de precios, pero el merca-do, como podemos ver en la figura,descuenta totalmente esa retencin,con lo que el precio colapsa y lleganuevamente a un dlar.Pasando al tema del clima de Brasilbsicamente aqu lo que vale la pena mencionar son las heladas, pero algunos tratan de darle algncomportamiento de repeticin, aunque por lo que he investigado no se puede asegurar cuando serepetirn. Las sequas para m son ms importantes en la actualidad y son ms predecibles afectamucho la situacin de los cambios del fenmeno de El Nio, de La Nia de todo eso que cambia yse pueden predecir.En los ltimos aos ha habido un patrn de comportamiento seco en Brasil y se puede decir que esteao ha habido muy pocas precipitaciones de abril para ac, que aunque estamos en la temporada desecas, los rboles estn en un estado de estrs por la poco agua que han recibido y los suelos tienenmuy pocas reservas.Sobre la oferta y demanda habra que analizar todos los pases pero simplemente quiero mostrar loque son Colombia, Mxico, Centroamrica, Vietnam y Otros.La produccin de caf en Colombia del ao 1990 al 2000 la encontramos en la Figura 6, donde seobserva que el Colombia que nosotros hablbamos de 17-18 millones de sacos ya es historia. Auncuando se sabe que actualmente tiene potencial para producir 12 millones de sacos, vemos cmo laproduccin se deteriora cada vez ms por varios factores, entre los que impera la situacin social,que ha provocado que haya migracin de cafeticultores grandes, pequeos y medianos, abandonan-do sus cafetales, lo que se refleja en produccin y calidad, aspectos que se han deteriorado, y en elcaso del segundo, prcticamente ha pasado a ser un mito.Retencin Efecto PreciosFIGURA 5Retencin Efecto PreciosFIGURA 58Perspectivas del mercado de cafEn el Cuadro 4 tenemos el resumende Colombia para el ao 2000-2001, con cifras estimadas por laFederacin, con una cosecha de 11millones de sacos, consumo inter-no de 1.5 millones y produccinexportable de 9.5 millones de sa-cos.El Cuadro 5 nos muestra cifras delestadstico alemn F.O. Licht, re-ferentes a la produccin de Mxi-co y Centroamrica. En la segundacolumna 1998-1999, podemos no-tar el nivel del dao que sufrieronesos pases por la presencia delhuracn Mitch, que afect muchoa Nicaragua, Honduras, El Salva-dor, etc. Para el ao 1999-2000 losestimados de cosecha nos muestranque Centroamrica y Mxico estnrecuperando lo que se haba perdi-do, e inclusive estn por arriba dela produccin de aos anteriores,que fue de 16.5, 16, 15.5, 17, etc.Parece que Mxico viene con unaproduccin bastante grande, Gua-temala repuntando con ms de 1.5millones de sacos ms, Honduras yEl Salvador volviendo a su nivelanterior al Mitch, y Costa Rica yNicaragua presentan incrementoscon relacin a su produccin antesy despus del Mitch.En relacin con otros pases, lo quesucede en Vietnam es interesante.0200040006000800010000120001400016000180002000090/91 91/92 92/93 93/94 94/95 95/96 96/97 97/98 98/99 99/00Estimado9.3Produccin de Caf de Colombia1990-2000(in miles de sacos de 60kilos)FIGURA 60200040006000800010000120001400016000180002000090/91 91/92 92/93 93/94 94/95 95/96 96/97 97/98 98/99 99/00Estimado9.30200040006000800010000120001400016000180002000090/91 91/92 92/93 93/94 94/95 95/96 96/97 97/98 98/99 99/00Estimado9.3Produccin de Caf de Colombia1990-2000(in miles de sacos de 60kilos)FIGURA 6Cosecha 11,000,000Consumo 1,500,000Produccin Exportable 9,500,000Resumen Colombia 00/01Sacos de 60 Kg.CUADRO 4Cosecha 11,000,000Consumo 1,500,000Produccin Exportable 9,500,000Cosecha 11,000,000Consumo 1,500,000Produccin Exportable 9,500,000Resumen Colombia 00/01Sacos de 60 Kg.CUADRO 41997/98 Rev. 98/99* Rev. 99/00*Mxico 5.2 4.5 5.7Guatemala 3.4 3.1 4.5Honduras 2.6 2.2 2.6Salvador 2.3 1.8 2.4Costa Rica 2.5 2.1 2.7Nicaragua 1.0 1.0 1.4Total 17.0 14.7 19.3*F.O.LichtProduccin de Centro Amrica y MxicoMillones de sacos de 60 Kg.CUADRO 51997/98 Rev. 98/99* Rev. 99/00*Mxico 5.2 4.5 5.7Guatemala 3.4 3.1 4.5Honduras 2.6 2.2 2.6Salvador 2.3 1.8 2.4Costa Rica 2.5 2.1 2.7Nicaragua 1.0 1.0 1.4Total 17.0 14.7 19.3*F.O.Licht1997/98 Rev. 98/99* Rev. 99/00*Mxico 5.2 4.5 5.7Guatemala 3.4 3.1 4.5Honduras 2.6 2.2 2.6Salvador 2.3 1.8 2.4Costa Rica 2.5 2.1 2.7Nicaragua 1.0 1.0 1.4Total 17.0 14.7 19.3*F.O.LichtProduccin de Centro Amrica y MxicoMillones de sacos de 60 Kg.CUADRO 59En el Cuadro 6 tenemos el resumende su informacin y podemos notarque de una cosecha de 9 millones desacos, solamente tiene un consumo de200 mil, lo que deja un porcentajemuy alto de su produccin para ex-portacin.En el Cuadro 7 que presenta el resu-men de la produccin mundial, sepuede ver la alternancia de los ciclosbianuales, es decir, de la produccindel ao 1995-1996, para el siguientees mayor y en el que le sucede menor. Por otra parte, si vemos en el Cuadro 8 lo que sucede con elconsumo, podemos notar que este se mantiene constante al alza.Ahora, si vemos la informacin de ambas en la Figura 8, notamos que en ms de una ocasin elconsumo es superior a la produccin, lo que provoca un dficit en el abasto, situacin que se habapresentado frecuentemente en los ltimos aos, mxime que es notoria la tendencia al alza delconsumo. Sin embargo se observa quede los dficits que haba se empiezana acumular inventarios en los ltimosdos aos, 1998-1999 y 1999-2000.En la Figura 9 tenemos los inventariosmundiales al cierre del ao cafetale-ro de acuerdo con F.O. Licht. Vemosuna baja de los altos inventarios de1989 logrados por la gran produccinen Brasil de 39 millones de sacos quepermiti tener una gran acumulacinde inventarios cuya tendencia poco apoco ha ido reduciendo su nivel, yahora parece que entramos a un ciclodonde se va a frenar un poco el dete-rioro y probablemente empiecen a in-crementar.Cosecha 00/01 9,000,000Consumo 200,000Produccin exportable 8,800,000Resumen VietnamSacos de 60 Kg.CUADRO 6Cosecha 00/01 9,000,000Consumo 200,000Produccin exportable 8,800,000Cosecha 00/01 9,000,000Consumo 200,000Produccin exportable 8,800,000Resumen VietnamSacos de 60 Kg.CUADRO 6Produccin Total1995/96 88,304,0001996/97 103,001,0001997/98 97,688,0001998/99 106,541,000* FO LichtResumen Produccin Mundial*Sacos de 60 Kg.CUADRO 7Produccin Total1995/96 88,304,0001996/97 103,001,0001997/98 97,688,0001998/99 106,541,000* FO Licht1995/96 88,304,0001996/97 103,001,0001997/98 97,688,0001998/99 106,541,000* FO LichtResumen Produccin Mundial*Sacos de 60 Kg.CUADRO 710Perspectivas del mercado de caf02040608010 012 095 /9 6 96 /9 7 97 /9 8 98 /9 9 99 /0 0P ro ducc io n Co nsum oProduccin-Consumo MundialMillones de sacosFIGURA 802040608010 012 095 /9 6 96 /9 7 97 /9 8 98 /9 9 99 /0 0P ro ducc io n Co nsum oProduccin-Consumo MundialMillones de sacosFIGURA 801020304050607090/91 92/93 94/95 96/97 98/99Fuente F.O.LichtInventarios MundialesCierre Ao CafeteroMillones de sacosFIGURA 901020304050607090/91 92/93 94/95 96/97 98/99Fuente F.O.LichtInventarios MundialesCierre Ao CafeteroMillones de sacosFIGURA 9La gran pregunta de los expertos es sien realidad se empezar a incremen-tar o si se bajar. Durante una confe-rencia en Brasil que dict una perso-na muy importante de una compaamultinacional, el ponente vea uncambio y nuevamente un incremen-to, que en cuatro o cinco aos permi-tira tener inventarios por 60 millo-nes de sacos y que los precios se ubi-caran en los niveles alcanzados des-de 1989-1990 hasta 1992, cuando sepresentaron los ms bajos.Para el pronstico de precios vamosa considerar los supuestos bsicos deque Brasil en el 2000-2001 tenga unrango de produccin entre 26 y 28.5millones de sacos y para el 2001-2002sea de 28.5 a 32.5 millones de sacos,lo que indica que s le afect la hela-da y esto no le permitir lograr unamayor produccin; tambin conside-raremos que no haya mayores acci-dentes en la oferta y demanda -queno haya alguna helada-, y que no hayamayores incrementos en Vietnam uotros pases.Quiz no lo hagan porque si en estemomento en Centroamrica, Mxico, etc., estn produciendo niveles altos, probablemente tiendana bajar un poco, y considerando a Colombia y Brasil, para los dos prximos aos cafetaleros tendre-mos una situacin equilibrada por lo menos.Considerando estos supuestos bsicos, en la Figura 10 se puede ver una franja posible a largo plazoentre los niveles de 80 y 150, inicialmente con un soporte principal del mercado en el rea de los 50y una resistencia principal en los niveles de 140 y ms. Por lo que consideramos que el mercado en11Posible Franja a Largo PlazoFIGURA 10Posible Franja a Largo PlazoFIGURA 10Posible Franja a Corto PlazoFIGURA 11Posible Franja a Corto PlazoFIGURA 11estas dos cosechas va a estar en estafranja o tendiendo a estar en ella.Como se puede ver cada vez que hayrepunte en el mercado, ste vuelve acaer rpidamente, lo que quiere de-cir que se deben aprovechar los mo-vimientos de mercado constantemen-te, para hacer las ventas, porque esmuy probable que se tengan movi-mientos rpidos, movimientoserrticos, y hay que aprovechar esosmovimientos.A corto plazo Figura 11-, vemos que el comportamiento del contrato C para la posicin de sep-tiembre en primera posicin, y se nota que vamos en una tendencia a corto plazo bajista con rela-cin a la del ao pasado en octubre,finales de noviembre y diciembre,cuando se alcanz un nivel de 150, yah el mercado hizo ese alto a partirdel cual hemos mantenido una claratendencia a la baja, con excepcin delaccidente de la helada, cuando el mo-vimiento es tan rpido que el merca-do vuelve inmediatamente a su ten-dencia bajista. Este precio puede des-plazarse dentro de la franja de 80 a95. Probablemente entremos a la co-secha de Centroamrica con estos ni-veles y probablemente siguiendo muyde cerca lo que sucede con la sequaen Brasil, sabremos qu sucede.Resumen de la conferencia dada el da 8 de Agosto del 2000 en el auditorio de ASERCA

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