La Funcion Financiera de la empresa

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    26-Jul-2015

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<p>LA FUNCIN FINANCIERA DE LA EMPRESA</p> <p>1</p> <p>NDICE1. Metodologa para la evaluacin de proyectos de inversin 2. Valoracin de inversiones en la economa real 3. Estructura y coste de capital de la empresa 4. El apalancamiento operativo y financiero 5. La decisin de endeudamiento en la empresa 6. Teoras sobre la decisin de dividendos en la empresa 7. Conceptos bsicos de la teora de cartera 8. Valoracin de inversiones en la economa 2 financiera: renta fija y variable</p> <p>BIBLIOGRAFA BSICASurez, A.S. (2005): Decisiones ptimas de inversin y financiacin en la empresa. Ed. Pirmide. Brealey, R.A., Myers S.C. y Allen F. (2006): Principios de Finanzas Corporativas, McGraw-Hill.</p> <p>3</p> <p>1.- METODOLOGA PARA LA EVALUACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN</p> <p>4</p> <p>CONCEPTO DE INVERSINCapital e inversin son conceptos interdependientes. Desde el punto de vista econmico:Capital: es el conjunto de bienes producidos que sirven para producir otros bienes. El capital productivo que se recoge en los activos de los balances de las empresas.</p> <p>Inversin: es el incremento neto de capital.</p> <p>5</p> <p>CONCEPTO DE INVERSINCuando la empresa adquiere uno o varios elementos de activo para hacer frente a una demanda creciente, est invirtiendo o formando capital. Si la empresa sustituyera un elemento patrimonial anticuado por otro nuevo, habra hecho una inversin de renovacin o reemplazo.</p> <p>6</p> <p>CONCEPTO DE INVERSINEn sentido financiero:Capital: es toda suma de dinero que no es consumida por su propietario, sino ahorrada y colocada en el mercado financiero con objeto de obtener una renta posterior. Inversin: es todo acto de colocacin del ahorro en el mercado financiero, es decir la adquisicin de los correspondientes activos financieros.7</p> <p>CONCEPTO DE INVERSINEn sentido jurdico:Capital: conjunto de bienes y derechos que pueden ser objeto de un derecho de propiedad, y ser susceptibles de formar parte del patrimonio de una persona. Inversin: es el acto de adquisicin de esos elementos.</p> <p>8</p> <p>CONCEPTO DE INVERSIN</p> <p>9</p> <p>CONCEPTO DE INVERSINLa distincin entre inversin jurdica, econmica y financiera slo tiene sentido a nivel microeconmico. A nivel macroeconmico o global, slo tiene sentido la inversin en sentido econmico (incremento neto de capital). Las inversiones en sentido jurdico y financiero son meras transacciones entre los distintos agentes econmicos elementales sin trascendencia a nivel macroeconmico.</p> <p>10</p> <p>CLASIFICACIN DE LAS INVERSIONESSegn la funcin de las inversiones en el seno de la empresa:De renovacin o reemplazo: sustitucin de un elemento productivo antiguo por otro nuevo. De expansin: para hacer frente a una demanda creciente. Modernizacin o innovacin: para mejorar los productos existentes o para la puesta a punto y lanzamiento de productos nuevos. Estratgicas: para reafirmar a la empresa en el mercado, reduciendo riesgos que resultan del progreso tcnico y de la competencia.11</p> <p>CLASIFICACIN DE LAS INVERSIONESSegn los efectos de la inversin en el tiempo:A corto plazo: comprometen a la empresa durante un periodo corto de tiempo, menos de un ao. A largo plazo: comprometen a la empresa durante un largo periodo de tiempo.</p> <p>Segn el objeto en que se concreta la inversin:En equipos industriales. En almacenes. En mobiliario. En materias primas, etc.12</p> <p>CLASIFICACIN DE LAS INVERSIONESSegn la relacin que guardan entre s:Complementarias: cuando una de ellas facilita la realizacin de las restantes. Acopladas: si la realizacin de una de ellas exige la realizacin de otra u otras.</p> <p>Sustitutivas: cuando la realizacin de una de ellas dificulta la realizacin de las restantes. Incompatibles o mutamente excluyentes: si la aceptacin de una o varias inversiones excluye automticamente la realizacin de las restantes.</p> <p>Independientes13</p> <p>CLASIFICACIN DE LAS INVERSIONESSegn la corriente de cobros y pagos:Con un solo pago o input y con un solo cobro o output. Con varios pagos o inputs y un solo cobro o output. Con un solo pago o input y varios cobros o outputs. Con varios inputs y varios outputs.</p> <p>Segn el rendimiento neto de la inversin:Simple: su rendimiento es positivo o nulo. No simple: su rendimiento es negativo.</p> <p>14</p> <p>LA DIMENSIN FINANCIERA DE LA INVERSIN PRODUCTIVAToda inversin, (jurdica, econmica o financiera) se puede definir por la corriente de cobros y pagos que origina, cual manifestacin de la corriente de ingresos y gastos que se halla asociada siempre a una inversin.Si los ingresos y los gastos fueran al contado, prctica poco usual, la corriente de ingresos y gastos (corriente de renta o real) coincidira con la corriente de cobros y pagos (corriente financiera o dineraria), que es el cashflow de la inversin.15</p> <p>Fondo de rotacin</p> <p>LA DIMENSIN FINANCIERA DE LA INVERSIN PRODUCTIVALa figura ilustra esta dimensin financiera de la inversin producida, o de cualquier otro tipo de inversin.Fondo de rotacin</p> <p>16</p> <p>LA DIMENSIN FINANCIERA DE LA INVERSIN PRODUCTIVAA: Desembolso inicial o tamao de la inversin. Pj: Pago o salida de dinero originado por la inversin al final del ao j, tambin llamado cash-outflow del ao j. Ci: Cobro o entrada de rotacin Fondo de dinero generado por la inversin durante el ao j, tambin llamado cashinflow del ao j. Suponemos, por simplicidad, que tanto los cobros como los pagos tienen lugar al final del ao correspondiente.</p> <p>17</p> <p>LA DIMENSIN FINANCIERA DE LA INVERSIN PRODUCTIVAQj = Cj - Pj Flujo neto de caja o cash-flow del ao j, que ser positivo cuando Cj &gt; Pj y negativo en el caso contrario.En los estudios de valoracin y seleccin de inversiones, se suele trabajar con perodos de tiempo anuales, aunque se podra trabajar tambin, claro est, Fondo de rotacin con perodos de tiempo distintos del ao. A los flujos netos de caja Qj tambin se les denomina en la literatura econmica-financiera cuasirrentas.</p> <p>n: Duracin de la inversin, es decir, el nmero de aos que transcurren desde que se efecta el desembolso inicial hasta que se produce el ltimo cobro o pago.</p> <p>18</p> <p>LA DIMENSIN FINANCIERA DE LA INVERSIN PRODUCTIVALa razn de preferir la corriente de liquidez o cash-flow a la corriente de renta se halla en que para valorar, y seleccionar en consecuencia, las inversiones hay que actualizar los Fondo de rotacin rendimientos de la inversin, por lo que es preciso utilizar la frmula del descuento.</p> <p>19</p> <p>...SIN EMBARGO...Desde el punto de vista econmico slo tiene sentido descontar corrientes de liquidez;carecera de sentido pagar intereses (el descuento es un inters que se paga anticipadamente) por disponer de un capital que todava no est disponible.</p> <p>En rigor, una corriente de renta (diferencia entre ingresos y gastos) slo se puede descontar o actualizar cuando los distintos ingresos y gastos que la configuran se efectan al contado.</p> <p>Fondo de rotacin</p> <p>20</p> <p>1.- METODOLOGA PARA LA EVALUACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN</p> <p>El flujo neto de caja total por unidad monetaria comprometida. El flujo neto de caja medio anual por unidad monetaria comprometida. La tasa de rendimiento contable. El pay-back o plazo de recuperacin. El pay-back descontado. El ndice de rentabilidad o ratio ganancia-coste. El VAN. El TIR.21</p> <p>2.- VALORACIN DE INVERSIONES EN LA ECONOMIA REAL</p> <p>22</p> <p>1.1 EL FLUJO NETO DE CAJA TOTAL POR UNIDAD COMPROMETIDAConsiste en sumar todos los flujos de caja de cada inversin y dividirlo entre el desembolso inicial.De esta forma se obtiene el flujo neto total medio por unidad monetaria comprometida en la inversin. Es una media de su rentabilidad. Las mejores inversiones sern aquellas que tengan una mayor rentabilidad, y llevaremos a cabo la inversin siempre que sea mayor a la unidad.</p> <p>23</p> <p>1.1 EL FLUJO NETO DE CAJA TOTAL POR UNIDAD COMPROMETIDAInconvenientes:No tiene en cuenta el momento en que se han obtenido los flujos. Solo la parte que excede de la unidad es la rentabilidad en sentido estricto, el resto representa la recuperacin del capital. La rentabilidad de las inversiones se expresa generalmente refirindonos a un horizonte temporal anual, mientras que este mtodo se refiere a toda la vida de la inversin.24</p> <p>1.2 EL FLUJO NETO DE CAJA MEDIO ANUAL POR UNIDAD MONETARIA COMPROMETIDA</p> <p>Relaciona el flujo neto medio de caja con el desembolso inicial. Tiene los mismos defectos que el anterior, excepto que ahora la rentabilidad si est referida a una base anual.25</p> <p>1.3 LA TASA DE RENDIMIENTO CONTABLERelaciona con el beneficio contable anual una vez que se ha deducido la amortizacin y los impuestos, con el desembolso inicial (en activo fijo y en circulante). La tasa de rendimiento viene dada por el cociente beneficio medio anual / inversin total. Crticas:Utiliza el criterio del beneficio y no del flujo de caja. No actualiza los beneficios. No tiene en cuenta la duracin de la inversin, llevando a preferir inversiones ms cortas y con beneficios ms elevados.26</p> <p>1.4 EL MTODO DEL PLAZO DE RECUPERACIN O PAY BACKEs el tiempo que tarda en recuperarse -amortizarse- el desembolso inicial A . Tambin se le llama pay cash, pay out o pay off. En el caso general, cuando los flujos netos de caja o cuasirrentas son variables, el plazo de recuperacin se determinar acumulando las cuasirrentas hasta que su suma sea igual al desembolso inicial, aproximado convenientemente cuando el resultado no coincide con un nmero exacto de aos.</p> <p>27</p> <p>1.4 EL MTODO DEL PLAZO DE RECUPERACIN O PAY BACKCuando las cuasirrentas son constantes: Q1 = Q2 = ... = Qn = Q, el plazo de recuperacin o pay back vendr dado por la expresin:</p> <p>Segn este mtodo o criterio, las inversiones que deben gozar de preferencia son aquellas cuyo plazo de recuperacin esperado es el ms corto.28</p> <p>1.4 EL MTODO DEL PLAZO DE RECUPERACIN O PAY BACKEs el mtodo preferido por las empresas:En pocas de inestabilidad poltica o econmica. Para guiar la poltica de inversiones en pases del Tercer Mundo, cuya estabilidad poltica es poco slida.</p> <p>29</p> <p>1.4 EL MTODO DEL PLAZO DE RECUPERACIN O PAY BACKSe le critica por:No tener en cuenta los diferentes vencimientos de las cuasirrentas, esto es, no actualiza los flujos netos de caja. No considerar las cuasirrentas generadas despus del plazo de recuperacin. Al dar preferencia a las inversiones de plazo de recuperacin ms corto, este mtodo o criterio est inspirado en una poltica de liquidez ms que de rentabilidad.30</p> <p>1.4 EL PAY-BACK O PLAZO DE RECUPERACINLa economa puede contribuir a la mejora de la comprensin de las organizaciones porque:Los enfoques econmicos para el anlisis de las organizaciones se centran en el problema econmico que representa la asignacin ptima de recursos escasos. La contribucin econmica a nuestra compresin de los problemas organizativos se incrementa conforme el problema econmico forma parte ms importante del problema organizativo que se trata de comprender.31</p> <p>1.5 EL PAY-BACK DESCONTADOEs el nmero de aos que se necesitan para que el valor actualizado del cash flow hasta entonces generado sea igual al desembolso inicial o tamao de la inversin.</p> <p>P: es el plazo de recuperacin o payback descontado. pero sigue sin tener en cuenta los flujos 32 generados despus del plazo de recuperacin.</p> <p>1.6 EL NDICE DE RENTABILIDAD O RATIO GANANCIA-COSTESe obtiene de dividir el valor actualizado de los flujos netos de caja o cash flow de la inversin por el desembolso inicial o tamao de la misma.</p> <p>Slo se aceptarn las inversiones cuyo ndice de rentabilidad I sea superior a la unidad.33</p> <p>1.7 EL MTODO DEL VALOR CAPITAL O VALOR ACTUALIZADO NETOEl trmino valor capital fue acuado por Erich Schneider en 1944. Muy pronto se extendi por toda la Europa continental. En los Estados Unidos e Inglaterra se prefiri utilizar el equivalente concepto de good will, acuado por F. y V. Lutz en 1951, aunque hoy da se utilizan tambin en estos pases el trmino capital value o su equivalente de discounted cash-flow.</p> <p>34</p> <p>1.7 EL MTODO DEL VALOR CAPITAL O VALOR ACTUALIZADO NETOEl valor capital de una inversin nos proporciona una medida de la rentabilidad esperada de la misma en valor absoluto y actual Es por tanto, un mtodo de valoracin de las inversiones. Es tambin un mtodo de decisin de inversiones, ya que nos permite saber cules inversiones deben llevarse a cabo y cules no.</p> <p>35</p> <p>1.7 EL MTODO DEL VALOR CAPITAL O VALOR ACTUALIZADO NETOvc &gt; o: La inversin debe realizarse, porque incrementa la riqueza de la empresa. vc &lt; o: La inversin no debe realizarse, porque en el caso de llevarse a cabo disminuira la riqueza de la empresa. vc = o: La inversin da igual realizarla que no, porque no influye en la riqueza de la empresa.</p> <p>36</p> <p>1.7 EL MTODO DEL VALOR CAPITAL O VALOR ACTUALIZADO NETOEs tambin un mtodo de ordenacin o jerarquizacin. A la empresa le interesa realizar todas aquellas inversiones que tengan un valor capital positivo. Puede ocurrir que debido a la limitacin de recursos financieros, directivos o de cualquier otro tipo, la empresa slo pueda realizar algunas de las inversiones cuyo vc &gt; 0 . Inicialmente la empresa debe realizar en primer trmino aquellas inversiones cuyo valor capital sea mayor.</p> <p>37</p> <p>1.7 EL MTODO DEL VALOR CAPITAL O VALOR ACTUALIZADO NETOEl principal inconveniente de este mtodo radica en la dificultad de especificar el tipo de actualizacin o descuento k.No existira si el mercado financiero fuera un mercado perfecto, puesto que k sera: La rentabilidad que el empresario podra obtener con sus recursos financieros si en vez de dedicarlos a financiar la inversin productiva los invirtiera en el mercado financiero. El tipo de inters que la empresa tendra que pagar por el crdito en el mercado financiero para poder realizar la inversin productiva, en el caso de que no se dispusiera de recursos financieros propios.38</p> <p>1.7 EL MTODO DEL VALOR CAPITAL O VALOR ACTUALIZADO NETOEl mercado financiero es, uno de los mercados ms imperfectos, porque se descompone en una serie de submercados o mercados financieros parciales en los que se negocian activos financieros con caractersticas de riesgo y liquidez muy diferentes y, por tanto, con tipos de rentabilidad tambin distintos.Al economista no le queda ms remedio que trabajar con un valor de k medio, que vara con las vicisitudes del mercado financiero y de la coyuntura econmica en general.39</p> <p>1.7 EL MTODO DEL VALOR CAPITAL O VALOR ACTUALIZADO NETOEs el valor actualizado de todos los rendimientos o beneficios esperados. La diferencia entre el valor actualizado de los cobros esperados y el valor, tambin actualizado, de los pagos previstos. El valor capital de una inversin viene definido por el valor actualizado de su cash-flow esperado.</p> <p>40</p> <p>1.7 EL MTODO DEL VALOR CAPITAL O VALOR ACTUALIZADO NETOSi llamamos k1' k2, ..., km a los tipos de descuento o intereses calculatorios para cada uno de los n futuros y sucesivos aos. Haciendo uso de las magnitudes definidas en el apartado 2 anterior, el valor capital de una inversin vendr definido por la frmula:</p> <p>41</p> <p>1.7 EL MTODO DEL VALOR CAPITAL O VALOR ACTUALIZADO NETOEn el caso de que el tipo de actualizacin o descuento sea independiente del tiempo: k1 =...</p>