Evaluación de los proyectos Método general. Evaluación de proyectos de inversión Todos los proyectos de inversión tienen características estructurales.

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    22-Jan-2016

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Evaluacin de los proyectosMtodo generalEvaluacin de proyectos de inversin Todos los proyectos de inversin tienen caractersticas estructurales comunes que se complementan con algunos rasgos especficos que dependen de la naturaleza particular de cada proyecto. Las caractersticas generales se refieren bsicamente al siguientes elementos:Horizonte del proyecto Se refiere al periodo de tiempo durante el cual se desarrollar y mantendr en operacin el proyecto.Flujo de egresosEs la serie de erogaciones que ser necesario llevar a cabo para materializar el proyecto (costos, gastos, comisiones, salarios, inversiones, etc.). En este flujo juega un papel tan importante la informacin respecto a las fechas de cada desembolso como los montos mismos. Flujo de IngresosEs la serie de entradas econmicas que se recibirn como consecuencia de la operacin del proyecto (ventas, dividendos, rditos, etc.). Como en el caso anterior, la informacin respecto a las fechas de cada movimiento es tan importante como el correspondiente monto. Evaluacin de Proyectos sin riesgoCuando en un proyecto de inversin el horizonte del proyecto est fijo y con toda seguridad se puede afirmar que no se ver sujeto a modificaciones y, al mismo tiempo, los flujos tanto de ingresos como de egresos tambin estn exentos de toda forma de incertidumbre de manera que tanto las fechas como los montos son seguros, se tiene un proyecto sin riesgo.VPNEn ese caso, la evaluacin del proyecto se lleva a cabo segmentando primero, el horizonte del proyecto en periodos regulares de tiempo (habitualmente meses, trimestres o aos). Con esta divisin como referente, se procede a calcular el Valor Presente de los Beneficios o Valor Presente Neto (VPN) que se puede obtener por dos procedimientos equivalentes: Mtodo 1Calculando, para cada uno de los periodos los beneficios, que se definen como la diferencia de ingresos menos egresos, y determinando entonces, el valor presente del correspondiente cronograma de beneficios.Mtodo 2Determinando, por separado, el valor presente del cronograma de ingresos y el valor presente del cronograma de egresos para calcular, por diferencia, el valor esperado de los beneficios.M1=M2Cualquiera que sea el procedimiento de clculo, se obtiene el mismo valor y es conveniente observar que la determinacin del VPN supone la existencia de una tasa de inters que en este tipo de evaluacin tambin se considera fija. As pues, cuando se trata con proyectos sin riesgo, un solo nmero (el valor presente neto) puede resumir la rentabilidad de la inversin.Como ilustracin suponga que, en un caso concreto, se utiliza una tasa de descuento r constante. En ese caso si el flujo de efectivo o beneficios (la diferencia de ingresos menos egresos) en el periodo t se denomina CFt, entonces, el VPN de un proyecto, con un horizonte que inicia en el ao cero y finaliza en ao T, se calcula como:La regla de decisin establece que el proyecto es viable si VPN > 0. Priodo de recuperacinEs oportuno indicar que este procedimiento no ha sido utilizado siempre para la evaluacin de proyectos. En el pasado, los inversionistas han recurrido a reglas menos sofisticadas como el llamado periodo de recuperacin. Este mtodo es muy simple: se determina el nmero de periodos de tiempo que le tomar al proyecto cubrir el monto de la inversin EjemploAs, por ejemplo, un proyecto que tiene un costo de $350 y que genera $100 cada periodo, se pagar en 3.5 periodos (350/100 = 3.5). A pesar de su simplicidad es necesario reconocer que este mtodo es incorrecto puesto que ignora el valor del dinero en el tiempo. Por esta razn este cado en desuso. Para 1970, la mayora de las firmas en los Estados Unidos ya utilizaban el mtodo de valor presente neto para la valuacin de sus proyectos importantes. TIRA partir del concepto de valor presente neto, otro procedimiento que se emplea con frecuencia para la valuacin de proyectos es el de la tasa interna de retorno (TIR). Por definicin la TIR es la tasa r* que produce un VPN igual a cero. En otras palabras, se trata de la tasa de descuento r* que cumple con la propiedad Criterio de la Decisin La regla de decisin establece que el proyecto se acepta (es viable) si el valor r* sobrepasa un valor mnimo predeterminado (una tasa de rendimiento mnima aceptable). Es importante observar que este mtodo es bsicamente un derivado del VPN Problemas con el TIRExisten tres dificultades asociadas con el mtodo de la TIR. Primero, obliga a considerar una misma tasa de descuento para todos los periodos. No es posible utilizar diferentes tasas de descuento para diferentes tramos de tiempo. En segundo lugar, y ms importante, el mtodo viola el llamado principio de aditividad segn el cual si dos proyectos son excluyentes, la consideracin de otro proyecto independiente de los dos primeros no debiese modificar las preferencias entre los dos primeros. Para ilustrar este punto considere el siguiente ejemplo. EjemploSuponga que se tienen tres proyectos: P1 = (-100, 0, 550), P2 = (-100, 225, 0) y P3 = (-100, 450, 0) donde cada terna exhibe los flujos de los beneficios en los periodos 0, 1 y 2 respectivamente. Suponga que P1 y P2 son excluyentes y que P3 es independiente de P1 y P2. Es posible comprobara que la TIR correspondiente a cada proyecto resulta TIR(P1) = 135%, TIR(P2) = 125% y TIR(P3) = 350% respectivamente. De esta manera, si se tiene que elegir entre los proyectos P1 y P2 se seleccionara P1. EjemploSuponga ahora que se consideran, por una parte, los proyectos P1 y P3 simultneamente como un solo proyecto y se comparan con la combinacin de P2 y P3 como un solo proyecto tambin. Si se calcula la correspondiente TIR para las dos combinaciones, se obtiene que TIR(P1 + P3) = 212% mientras que TIR(P2 + P3) = 238%. En consecuencia, se debe optar por la combinacin P2 y P3 por sobre la combinacin de P1 y P3.Violacin del principio de aditividadEste resultado muestra que la suma del proyecto P3 modifica la decisin a pesar de que P3 es independiente de P1 y P2. Este es un caso donde se viola el principio de aditividad. Otro problemaUn tercer problema asociado con el uso de la TIR es el hecho de que si el flujo de efectivo (beneficios) presenta ms de un cambio de signo a lo largo del tramo de tiempo considerado, la TIR puede producir valores mltiples. Es decir, en general, la TIR no queda definida de forma nica y sin ambigedades.EjemploSupongamos que un proyecto tiene flujos -1600, 10000, -10000TIR=25%, 400%Cul es la correcta?**********************

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